投资要点

    公告要点：公司公布2023 年半年报，业绩符合我们预期。2023 年H1实现营收26.4 亿元，同比+44.2%，环比+8.7%；实现归母净利润4.0 亿元，同比+85.7%，环比-9.1%；实现扣非归母净利润3.9 亿元，同比+109.6%，环比-6.5%。2023 年Q2 实现营收13.9 亿元，同比+49.0%，环比+10.4%；实现归母净利润2.3 亿元，同比+76.6%，环比+33.7%；实现扣非归母净利润2.4 亿元，同比+92.3%，环比+55.3%。

    营业收入同比高增长，客户持续拓展。2023 年Q2 实现营收13.9 亿元，同比+49.0%，环比10.4%，一方面得益于二季度国内汽车市场逐渐恢复，2023 年Q2 全国乘用车产量为591.28 万辆，同比+21.6%，环比+16.0%；同时，海外车市在二季度表现良好，北美2023 年Q2 乘用车产量为409.7万辆，同比+14.0%，环比+4.9%，欧洲2023 年Q2 乘用车产量为398.6万辆，同比+14.3%，环比+2.7%；另一方面，2023 上半年公司近三年开发的新产品逐步量产，并获得多个新能源、智能驾驶、汽车结构件的新项目和新客户，营收规模有望持续增长。

    毛利率环比小幅下降，汇兑收益大幅增加。2023 年Q2 公司毛利率为28.5%，同比+1.8pct，环比-1.1pct，环比略有下降可能因为公司产品结构发生变化，从中小件不断延伸至新能源汽车三电系统核心零部件及结构件。2023 年Q2 公司财务费用率为-5.1%，同比-2.3pct，环比-6.1pct，主要因为汇率波动导致汇兑收益大幅增加，2023H1 汇兑收益为0.62 亿元，相比去年同期增加0.43 亿元。

    产品品类不断完善，产能扩张助力全球化布局。公司产品品类持续扩张，铝合金精密压铸件基本实现对三电系统、热管理、智能驾驶、线控制动/转向系统的全覆盖。墨西哥一期生产基地在2023 年7 月开始量产，公司目前拟在墨西哥建设第二期生产基地，主要生产 3000T~5000T 压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品，深化国际市场布局。新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期计划在2024 下半年交付，为后续订单释放做准备。

    盈利预测与投资评级： 我们维持公司2023-2025 年营收预测为57.50/77.20/96.04 亿元，同比分别+35%/+34%/+24%；维持2023-2025 年归母净利润预测为8.47/11.37/15.03 亿元，同比分别+31%/+34%/+32%，对应PE 分别为23/17/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游乘用车需求不及预期，格局竞争加剧超出预期，铝合金价格上涨超出预期。