投资要点

    　　事件：爱柯迪发布2023 中报，2023 年上半年公司实现收入26.44 亿元，同比增长44.19%，实现归母净利3.96 亿元，同比增长85.72%；Q2 单季度公司实现收入13.87 亿元，同比增长49.04%，实现归母净利2.26 亿元，同比增长76.59%。

    　　Q2 收入符合预期，新增订单中新能源占比超九成爱柯迪发布2023 中报，2023 年上半年公司实现收入26.44 亿元，同比增长44.19%，实现归母净利3.96 亿元，同比增长85.72%，其中富乐太仓上半年收入1.85 亿元，实现净利0.27 亿元，上半年海外业务占比57.65%，相比于2022 年全年下降1.33pct。 Q2 单季度公司实现收入13.87 亿元，同比增长49.04%，实现归母净利2.26 亿元，同比增长76.59%。我们认为①公司中小件业务稳健，中大件业务收入增长带动国内业务占比提升，②公司产能扩张，截至上半年智能科技园项目募集资金取得收入8711 万元，同时墨西哥业务持续拓展，截至7 月墨西哥一期全面投产。③展望未来，理想等客户的大件业务大规模量产，增量收入明显，上半年公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过 90%（2022 年约为70%），其中新能源三电系统占比约 40%，新能源车身结构件占比超过 30%，未来业务将加向新能源转型。

    　　中大件爬坡，出口带动期间费用率下降

    　　Q2 毛利率28.53%，同比增长1.76pct，环比下降1.12pct，Q2 净利率16.9%同比提升2.43pct，环比提升2.91pct。Q2 期间费用率为 5.93%，同比下降4.02pct，环比下降7.45pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.35% /5.34% /4.39%/-5.15%，同环比分别+ 0.03/-0.02pct 、-0.96 /-0.54 pct、 -0.75/-0.74 pct、-2.34/-6.15 pct。我们认为①海运费持续走低下降至19 年水平，铝价趋于平稳，主业中间件稳健，公司毛利率环比下降主要由于Q2 大件业务量产，但是仍处于爬坡阶段，②由于人民币贬值，财务费用下降，Q2 单季度汇兑收益约为4500 万元（-0.71 亿的财务费用+0.26 亿的公允价值变动净收益）。

    　　产能持续落地，从中小件Tier2 向中大件Tier1 转型爱柯迪2021 年设定了“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的战略布局，2022年更加明确“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，公司的下游客户从Tier1 变成Tier1 及主机厂，公司直接进入蔚来、理想、零跑等新势力主机厂产业链体系，新产品、新客户拓展顺利。产能配套需求同步扩张，墨西哥一期于7 月全面量产，现已启动二期大吨位压铸产品建设，安徽一期270 亩地在上半年动工，预计24 年下半年竣工交付。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2023~2025 营收分别为57.17、72.52、91.98 亿元，YOY 为34.04%、26.84%、26.83%，归母净利分别为8.49、11.07、13.74 亿元，YOY 为30.93%、30.42%、24.04%，EPS 分别为0.95、1.24、1.53 元/股，对应PE23.4、17.9、14.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汽车行业景气度下降；汇率、原材料、海运等波动；新能源产能扩张不及预期等。