公司2023 年第二季度实现营收13.87 亿元，同比+49.0%；实现归母净利润2.26亿元，同比+76.6%，落在此前预告中值，符合预期。公司23Q2 业绩同比上升主要系因新能源/智能驾驶业务持续放量。公司品类不断拓展，产能和订单储备完善，新客户新项目持续开拓，基本实现铝合金精密压铸件产品全覆盖，成长空间广阔。考虑公司慈城工厂量产爬坡过程毛利率短期承压，下调公司2023/24/25 年EPS 预测至0.91/1.19/1.55 元（原预测为0.98/1.27/1.63 元），给予公司2023 年30x PE 估值，调整目标价为27 元，维持“买入”评级。
业绩符合预期，营收连续8 个季度环比增长。8 月25 日公司发布公告，2023年上半年实现营收26.44 亿元，同比+44.2%；实现归母净利润3.96 亿元，同比+85.7%。据此测算，2023 年第二季度实现营收13.87 亿元，同比+49.0%；实现归母净利润2.26 亿元，同比+76.6%，落在此前预告中值，符合预期。公司Q2 营收再创历史新高，净利润高速增长，主要系因产能和订单储备完善，新客户新项目持续开拓。同时，根据公司中报，报告期内决定公司未来发展潜力的新产品开发获得的预测销售额创历史新高，公司快速发展趋势不减。23Q2 公司实现毛利率28.5%，同比+1.8pcts，环比-1.1pcts，环比下滑主要系因10 号新工厂仍处于爬坡期，影响了短期盈利能力。此外，公司23H1 汇兑收益/公允价值变动损益分别为0.62、-0.15 亿元，汇率波动对公司净利润影响有限。
发布定向募投计划，加大海外布局力度。墨西哥一期生产基地已于 2023 年 7月全面投入量产使用，7 月14 日，公司发布“2023 年度向特定对象发行A 股股票募集说明书”，计划募资12.00 亿元，用于墨西哥二期生产基地建设。项目投资总额12.33 亿元，主要建设内容包括购买土地、厂区建设、购置新建各类生产设备等，本次募投项目建设期2 年，预计项目建成后第3 年完全达产，达产后将新增新能源汽车结构件产能、新能源汽车三电系统零部件产能175 万件、75 万件/年，产品生产吨位主要集中在3000-5000 吨，新增营业收入14.39 亿元/年，预计项目的内部收益率约13.4%（税后），税后投静态资回收期7.89 年（含建设期）。我们预计此次募投将帮助公司利用北美自贸区区位及其政策优势，进一步扩大北美市场份额，为公司业绩增长贡献新的力量。
“产品超市”品类拓展，新能源业务高歌猛进。通过持续的生产工艺、工序升级，公司不断提高转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等中小件“隐形冠军”产品市场占有率。现有产品品种约4,000 种。当前公司重点发力“新能源汽车+智能驾驶”业务，基本实现新能源汽车三电系统、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶/ADAS 影像系统、线控转向/线控制动系统等用铝合金精密压铸件产品全覆盖。2023H1，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过 90%，其中新能源三电系统占比约 40%，新能源车身结构件占比超过 30%。展望下半年，我们认为公司1-9 工厂将保持稳健运行，10 号新工厂有望持续爬坡并逐步盈利，带动公司新能源业务占比和盈利能力提升。
打通产业链最后一环，产能加码奠定未来成长。公司于2022 年6 月新设境外全资子公司IKD （MALAYSIA） SDN.BHD。根据年报披露，已经购买工业用地 60亩，用于铝合金基础原料采购与生产；同时规划压铸、加工车间用于生产直接出口美国的产品，延伸产业链布局以降低制造成本、提高海外客户供货能力。
根据公司年报披露，产能建设方面，柳州生产基地于2022Q2 正式竣工投入量产；智能制造科技产业园项目于2022 年11 月份厂房竣工交付，完全达产后将新增新能源汽车零部件合计710 万件产能。公司于2022 年购置安徽含山土地430 余亩，将用于建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，一期项目约270 亩计划在2024H2 竣工交付。当前公司产能按需有序推进，为公司营收发展奠定基础。
风险因素：墨西哥生产基地建设不及预期；全球汽车销量不及预期；公司新业务整合不及预期；我国汽车行业电动化、智能化速度不及预期。
盈利预测、估值与评级：公司是多种中小件产品市场“隐形冠军”，收购富乐太仓后“产品超市”进一步丰富，单车配套价值提升。同时公司积极推进产品结构转型，加快推进产能释放，把握电动化、智能化发展趋势，重点发展新能源汽车相关业务。长期来看，逐步提升的全球汽车产销量及汽车用铝量预计将促进汽车铝合金精密压铸件的市场空间持续增长。考虑公司慈城工厂量产爬坡过程毛利率短期承压，下调公司2023/24/25 年EPS 预测至0.91/1.19/1.55 元（原预测为0.98/1.27/1.63 元）。参考业务类型具有相似性的嵘泰股份、旭升股份（Wind 一致预期，对应2023 年PE 为26x、21x），我们认为公司产品结构升级顺利，产能布局合理，考虑公司客户结构优质，在终端竞争加剧背景下依旧保持良好议价能力，此前市场对年降的担忧逐步出清，我们给予公司2023 年30xPE 的估值，调整目标价为27 元，维持“买入”评级。