23Q4 归母净利3.16 亿元，24Q1 归母净利2.32 亿元公司发布23 年年报及24Q1 季报，23 年营收59.57 亿元（yoy+39.67%），归母净利9.13 亿元（yoy+40.84%），其中Q4 营收17.23 亿元（yoy+39.05%，qoq+8.25%），归母净利3.16 亿元（yoy+30.94%，qoq+56.52%）。24Q1营收16.42 亿元（ yoy+30.69% 、qoq-4.66% ）， 归母净利2.32 亿元（yoy+36.92%、qoq-26.57%）。我们预计公司24~26 年归母净利分别为11.19/14.03/17.28 亿元（前值24~25 年11.01/13.75 亿元）。可比公司24年iFind 一致预期PE 均值为21.9 倍，考虑到公司具备良好业绩兑现度，新品类大件盈利能力提升较好，给予其20%的可比估值溢价，公司24 年26.3倍PE，目标价30.49 元（前值26.32 元），维持“买入”评级。

    23Q4 公司创营收历史季度新高，24Q1 营收环比增速大幅跑赢行业23Q4 公司营收首次突破17 亿元创季度性新高，同时24Q1 营收仅环比-4.7%远好于行业表现。23Q4 公司营收环比提升主要为：①目前大件客户主要为理想，理想Q4 销量环比Q3 +25%，预计贡献营收环比增量较多；②墨西哥一期工厂年中投产，产量爬坡。24Q1 公司在国内乘用车产量环比-29%背景下大幅跑赢行业，一方面公司下游客户订单饱满，另一方面公司充分利用柔性生产的能力，尽量减少春节假期的影响。

    23Q4/24Q1 季度毛利率均环比提升，主要系大件产品盈利能力稳定提升23Q4 公司毛利率环比Q3 +0.6pct 至29.4%，24Q1 环比Q4 +0.3pct 至29.7%，主要受益于公司大件产品盈利能力稳定提升。Q4/Q1 期间铝价格在1.85~1.95 万元/吨区间波动，预计原材料价格对公司期间毛利率影响较小，预计红海冲突导致公司Q1 海运费有提升，但公司已经有完备的原材料和运费调节机制，根据合同与客户及时调价，尽量减弱两者对于利润端的影响。

    汇兑端，Q4 末环比Q3 末欧元升值3.6%，美元贬值1.4%，预计汇兑对公司Q4 整体产生正向贡献，23 年全年财务费用中汇兑正向贡献6393 万元。

    此外Q4 存在政府补助和增值税加计抵减，对当季净利润正向贡献。

    面对国内竞争战略注重海外，海内外产能保障公司全球化和新能源转型24 年年初公司公告计划新增匈牙利产能基地保障欧洲客户配套，此外墨西哥一期于 23Q2 投产，配套北美整车厂客户；墨西哥二期预计24Q3 开工建设，25 年释放产值，生产中大件铝压铸产品；马来西亚生产基地也在推进中。国内宁波慈城与柳州产能陆续释放，23H1 公司安徽含山一期开启建设，有望在 24H2 建成。国内外产能落地将是公司订单落地的保障，实现公司产品在新能源背景下由小件拓展中大件，提升配套单车价值量。

    风险提示：汽车需求不及预期；出口业务风险；原材料价格波动风险。