4Q25/1Q26 业绩分别基本符合/小幅低于我们预期公司发布4Q25&1Q26 业绩：25 年全年营收74.13 亿元，同比+9.89%；净利润11.71 亿元，同比+24.69%。其中4Q25 营收21.03亿元，同比+18.70%；净利润2.76 亿元，同比+39.66%。1Q26 营收19.22 亿元，同比+15.40%；净利润2.19 亿元，同比-14.89%，环比亦有所下滑。4Q25/1Q26 业绩分别基本符合/略低于预期，我们认为主要系汇兑损失、原材料价格上涨以及新业务开拓所致。

    　　发展趋势

    　　25 年全年营收稳健增长，保持较高盈利质量。25 年营收同比增近10%，主要由小件订单放量驱动，卓尔博年中并表贡献营收约 3.6亿元。期内毛利率 29.77%，同比+2.12ppt，受益于产品结构优化、高附加值订单占比提升及墨西哥工厂盈利改善。25 年公司新签全生命周期项目订单166.97 亿元，同比持续增长。展望26 年，我们认为在手订单叠加卓尔博并表贡献，营收有望实现较高增长。

    　　1Q26 收入稳增，汇率波动及原材料价格上涨致盈利短暂承压。期内营收同增超15%，毛利率27.36%，同环比回落，主要系铝价价格上涨导致。期内利润同比下滑主要受汇兑损失拖累（我们测算约0.4 亿元）。我们认为，2Q 汽车行业景气度逐步回升，公司排产有望回暖，原材料成本上涨压力有望通过价格传导机制逐步缓解。

    　　布局镁合金、机器人打造新增长点。镁合金：铝价上行推动镁合金汽车轻量化应用提速，公司作为铝合金压铸头部厂商，积极切入镁合金加工赛道。机器人：客户端与北美客户及国内多家初创企业合作持续推进，已完成多轮送样；产品端从旋转关节壳体等结构件切入，叠加子公司卓尔博电机能力，目标成为关节总成供应商。

    　　盈利预测与估值

    　　维持/引入26/27 年盈利预期15/17 亿元。当前股价对应26/27 年11.3/10.1x P/E。维持跑赢行业评级与目标价27.7 元，对应26/27 年19.0/16.9x P/E，较当前股价有67.88%上行空间。

    　　风险

    　　海外车市需求疲软，原料价格波动，机器人业务不及预期。