公司第三季度业绩环比增长。根据公司公告，公司2023 年前三季度实现营业收入3068.17 亿元，同比下降1.39%，实现归母净利润976.45 亿元，同比下降10.23%；2023 年单三季度实现营业收入1147.53 亿元，同比上升5.5%，环比上升25.39%，实现归母净利润338.84 亿，同比下降8.1%，环比上升7.07%。公司通过产量提升部分抵消了今年油价同比下行的影响。

    　　坚持增储上产，国内外产量均强劲增长。公司2023 年前三季度油气净产量达到499.7 百万桶油当量，同比增加8.3%。其中海外净产量154.1 百万桶油当量，同比增长11.8%，主要增量贡献来自于圭亚那Liza 二期项目与巴西Buzios 油田；国内净产量345.5 百万桶油当量，同比增长6.7%，主要来自垦利6-1 和陆丰15-1 等油气田产量的增加。公司第三季度实现净产量167.8百万桶油当量，同比提升7/0%。

    　　提升资本开支预算助力新项目勘探开发与产量提升。公司上调2023 年度资本支出预算至1200-1300 亿元人民币。资本开支的提升为公司新项目勘探开发以及增储上产提供了根本保障。2023 年前三季度，公司共获得8 个新发现，并成功评价21 个含油气构造。第三季度，公司共获得2 个新发现并成功评价7 个含油气构造。其中，中国海域成功获得中型新发现惠州26-6 北，持续扩大中深层储量规模。开发生产方面，2023 年前三季度，共有3 个新项目成功投产，其他新项目正稳步推进。第三季度，渤中28-2 南油田二次调整项目和陆丰12-3 油田开发项目已成功投产。

    　　前三季度桶油主要成本管控良好，夯实公司在行业中的成本优势。受公司产量增长以及汇率变动综合影响，桶油作业费同比下降7.0%；受油价下降影响，除所得税外其他税金同比下降15.1%。公司将成本管控贯穿于勘探、开发、生产的全过程，并积极推动技术和管理创新，增强了公司在全行业的成本竞争优势。

    　　风险提示：原油价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。

    　　投资建议：公司未来5 年将稳健增长，预计2023-2025 年归母净利润1318/1422/1519 亿元，同比-7.0%/+7.9%/+6.8%，EPS 分别为2.77/2.99/3.19元。基于油价维持高位运行以及公司长期稳健业绩，维持“买入”评级。