投资要点

    　　事件：2024 年3 月8 日，公司在南海深水深层获得开平南亿吨级油田发现。经测试，该井平均原油产量约7680 桶/天，天然气约0.52 百万立方英尺。通过勘探，实现开平南油田探明地质储量1.02 亿吨油当量。

    　　持续增储上产，2023 年实际油气净产量高于2023 年初制定目标：公司上调2024-2025 年产量目标，披露2026 年产量目标。1）2024 年，公司净产量目标为700-720 百万桶油当量（同比+3.7%至6.7%），其中中国、海外预计分别占69%、31%。2025、2026 年，公司净产量目标分别780-800、810-830 百万桶油当量。2）2023 年初，公司预计2023-2025 年产量目标分别650-660、690-700、730-740 百万桶油当量。2023 年，公司实际净产量预计675 百万桶油当量，高于2023 年初制定的目标。

    　　资本支出持续加大，2023 年资本开支符合公司目标：公司加大2024 年资本开支力度，上调2023 年资本开支。1）2024 年，公司资本支出总预算为人民币1250-1350 亿元，其中，勘探、开发、生产资本化支出预计分别占16%、63%、19%；中国、海外预计分别占72%、28%。2）2023年，公司上调资本开支自1000-1100 亿元至1200-1300 亿元，实际资本支出预计达约人民币1280 亿元，符合公司目标。

    　　国内外新项目稳步推进：2024 年，公司预计将有多个重要新项目投产，包括中国的绥中36-1/旅大5-2 油田二次调整开发项目、渤中19-2 油田开发项目，深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6 油田开发项目、神府深层煤层气勘探开发示范项目、海外的巴西Mero3 项目。

    　　公司注重股东回报：根据2024 年战略指引文件，公司将保持2022-2024年股息支付率不低于40%，全年股息绝对值不低于0.70 港元/股（含税）。

    　　盈利预测与投资评级：根据公司增储上产&新项目推进情况，我们调整公司2023-2025 年归母净利润分别1279、1404 和1495 亿元（此前为1279、1404、1494 亿元），同比增速分别-10%、10%、6%，2024 年3 月8 日收盘价对应的A 股PE 分别11、10 和10 倍。公司盈利能力显著，成本管控优异，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；油价波动；公司增储上产速度不及预期