业绩简评

    　　2026 年4 月28 日公司披露2026 年一季报，2026Q1 年公司实现营收1160.8 亿元，同比增加8.6%；实现归母净利润391.44 亿元，同比增加7.1%。

    　　经营分析

    　　国际环境剧烈变化，公司油气产量稳步增长。26 年一季度在国际油价剧烈波动的环境下，公司合理优化油气田停产检修安排，加快新井投产进度，Q1 实现油气产量205.1 百万桶油当量，同比增长8.6%；其中液体石油产量158.5 百万桶，同比+8.9%，天然气产量272.5bcf，同比+7.7%。中国净产量140 百万桶油当量，同比+7.0%，主要得益于垦利10-2 等油气田的贡献；海外净产量65.1 百万桶油当量，同比+12.3%，主要得益于圭亚那Yellowtail 等项目的贡献。

    　　公司持续贯彻成本领先战略，继续维持资本开支较高位运行。公司坚持增储上产和提质增效，桶油作业费用管控良好，26 年Q1 平均桶油作业费用6.66 美元/桶，同比基本持平，桶油主要成本28.41 美元/桶，持续保持成本竞争优势。资本开支方面，26 年Q1实现资本开支330 亿元，同比提升19.1%，主要由于勘探井、调整井工作量的加快部署和产能建设的提速；其中勘探和开发的资本开支分别为49.9 亿元和218.1 亿元，同比增长13.0%和24.0%。

    　　公司坚持增储上产，保障国家能源安全供应，资本开支继续较高水平运行。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2026-2028 年营收4371/4812/5286 亿元，归母净利润1457/1706/1977 亿元，EPS 为3.07/3.59/4.16，当前股价对应PE 估值为12.97/11.08/9.56 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　地缘政治风险，原油价格大幅波动风险，宏观经济下滑导致需求不及预期，能源转型加快，地区政策带来供给端大幅变化风险。