2023 年一季度收入符合我们的预期，净利润超预期公司公布2023 年一季度业绩：1Q23 公司营业收入达到人民币2,507 亿元，同比增长10.3%；其中主营业务收入达到人民币2,098 亿元，同比+8.3%；1Q23 公司归母净利润为281 亿元，同比+9.5%。公司1Q23 收入符合我们预期，由于成本费用管控良好，1Q23 净利润增长超预期。

    　　发展趋势

    　　5G 套餐渗透提升带动移动ARPU 增长，DICT 收入维持良好增长。（1）个人市场方面，截至2023 年3 月末，公司移动客户数达9.83 亿户，其中5G套餐用户数6.89 亿户，5G 套餐渗透率较年初快速提升7.1ppt 至70.1%；5G 网络客户数达到3.63 亿户，5G 网络渗透率达36.9%。1Q23 手机上网DOU 达到14.7GB，同比+13.1%；受益于5G 套餐渗透快速提升及用户流量使用增长，1Q23 公司移动ARPU 47.9 元，同比+0.8%，环比+9.1%。

    　　（2）家庭市场方面，截至2023 年3 月末，公司家庭宽带客户达到2.51 亿户，季度净增700 万户。受益于千兆宽带及智慧家庭应用发展，1Q23 家庭客户综合ARPU 为人民币39.2 元，同比+3.5%。（3）政企市场方面，1Q23 DICT 收入同比+23.9%至294 亿元，公司面向算力网络等新型信息基础设施建成加速投产，我们认为2023 年DICT 收入仍将实现良好增长。

    　　成本费用管控良好，经营效率持续优化。1Q23 公司营业成本、销售费用、管理费用、研发费用分别同比+9.7/13.5/6.0/20.3%，占收比同比-0.4/+0.1/-0.2/+0.1ppt，其中销售费用上涨来自于公司1Q 加强营销活动所致，研发费用增长来自于公司技术研发投入加大。公司1Q23 EBITDA 占主营业务收入比38.1%，同比-1.1ppt，港股口径1Q23 折旧摊销同比+1.6%，占收比同比下降1.8 个百分点，对利润形成一定支撑。公司净利润率为11.2%，同比-0.1ppt，基本保持平稳。我们认为公司1Q23 成本费用管控良好，加强研发投入有利于公司提升竞争力，把握数字化发展机遇。公司1Q23 ROE 为2.2%，同比+0.1ppt，经营效率持续优化。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2023/2024 年16.0 倍/14.7 倍市盈率。当前港股股价对应2023/2024 年8.9 倍/7.9 倍市盈率。我们基于SOTP 估值，A 股维持跑赢行业评级和110.00 元目标价，对应17.2 倍2023 年市盈率和15.8 倍2024 年市盈率，较当前股价有7.1%的上行空间。港股维持跑赢行业评级和85.00 港元目标价，对应11.2 倍2023年市盈率和10.0 倍2024 年市盈率，较当前股价有25.9%的上行空间。

    　　风险

    　　业务转型拓展未达预期，5G发展不及预期。