中国移动发布2025 年业绩。2025 年公司实现收入10502 亿元，同比增长0.9%，实现归母净利润1371 亿元，同比下滑0.9%。单季度看，4Q25 公司实现收入2555 亿元，同比增长2.5%，环比增长1.8%；实现归母净利润217 亿元，同比下滑20.9%，环比下滑30.1%。

    　　加大智算，锻造差异化竞争优势。算力服务已成为公司高质量发展的重要增长极，公司强化AIDC 资源供给和储备，“AIDC+网络+算力+运维”服务能力明显提升，移动云品牌更加彰显。数据中心收入同比增长8.7%，其中AIDC 收入同比增长35.4%。得益于智算需求的迅猛增长，智算服务成为第一引擎，增速达279%，拉动云算服务收入同比增长13.9%。云盘月活跃客户达到2.1 亿户，云视频客户超8670 万户。2025 年算力服务收入快速增长，完成人民币898 亿元，同比增长11.1%。2025 年，公司对外服务IDC 标准机架达150 万架，同比增长11.9%。

    　　FP16 下智算总规模达92.5EFLOPS，智算训练全国中心节点和区域中心节点基本覆盖国家八大枢纽。2025 年公司各项资本开支合计约人民币1509 亿元。2026年公司预计资本开支合计约为1366 亿元，主要用于确保通信网络领先、加速算力网络建强、探索智能网络创新以及优化端到端感知等方面，所需资金主要来自经营活动现金流。

    　　通信服务基础稳健。通信服务是公司经营的基本盘，公司坚持融合发展和精细运营。移动客户规模稳固，达到10.1 亿户；5G 网络客户达到6.42 亿户，净增8960万户，渗透率达到63.9%。宽带联网客户再创新高，达到3.29 亿户，净增999 万户，宽带网络收入同比增长7.1%。物联网卡连接数达到14.8 亿，AIoT 平台成为全球最大的连接管理平台。公司获颁卫星移动通信业务经营许可，卫星通信迈入商业化运营阶段。2025 年通信服务收入完成人民币7149 亿元，同比下降1.0%。

    　　此外，公司网络创新成果持续涌现。通信网络方面，率先联合打造5G-A 蜂窝无源物联网产品，6G 国际标准立项数居全球运营商第一阵营。算力网络方面，全国首次商用空芯光纤线路，首次完成T 比特级现网验证；上线算网大脑3.0，落地8个国家级、枢纽级、区域级平台；发布业内首台115.2T 智算路由器。智能网络方面，九天大模型登顶OpenCompass 榜单。

    　　投资建议：公司CHBN 持续发展，核心业务表现稳健，整体业绩保持平稳，持续推动数智化转型，智算相关业务成果增长迅速。我们预计2026/2027/2028 年公司归母净利润实现1363/1446/1473 亿元，同比变动-0.6%/6.1%/1.9%，对应PE15/14/14x，对应PB 1.4/1.4/1.3x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：个人市场业务发展不及预期，政企业务竞争加剧，分红不及预期等。