简介：“天然气+风电”双轮驱动的清洁能源公司公司为河北省清洁能源产业上市平台，主营天然气销售业务及风力发电业务。公司2021 年实现天然气售气量38.1 亿立方米，风电发电量135.7 亿千瓦时；伴随主营业务规模快速扩张，公司营收规模与净利润持续增加，2021 年前三季度营业收入107.01 亿元，同比增长28.64%，归母净利润15.32亿元，同比增长62.67%。

    　　天然气：管网工程助力市场拓展，唐山LNG 项目战略性凸显公司持续推进管网建设，下游市场快速拓展，业务布局不断完善。公司持续推进基建工程建设，截至2021 年6 月30 日，公司累计运营管线长度达7087.99 公里。依托于管线运营长度及覆盖范围优势，公司下游市场快速拓展，天然气业务布局不断完善。截至2021 年6 月30 日，公司累计拥有用户441284 户，运营CNG 母站7 座、CNG 子站6 座、LNG 加注站3 座、L-CNG 合建站2 座。公司售气量持续增长，天然气业务长期向好。

    　　唐山LNG 项目战略意义凸显，催化业绩高增。京津冀地区天然气消费不均衡性突出，调峰需求较大。公司新建唐山LNG 项目，供应及调峰能力辐射整个京津冀地区，战略意义显著。同时该项目经济效益可观，投产后预计贡献归母净利润达7.2 亿元，公司业绩有望显著增长。

    　　可再生能源：风电领跑，多类型新能源项目布局公司享受新能源行业政策及降本红利，风电业务规模高速扩张。风电项目成本下降，其红利向运营商转移，公司抓住机遇，风电装机规模高速扩张，截至2021 年6 月30 日，公司风电控股装机容量达5656.45MW，项目覆盖全国多个省份。同时，依托于全国多省份项目布局及项目所在地的优质风能资源，公司风电可利用小时数高于平均水平，发电水平维持高位。

    　　多类型新能源项目布局，公司成长属性强化。截至2020 年12 月31 日，公司累计运营光伏项目规模达118.59MW，控股光伏容量持续增加。另外，公司加码氢能及储能赛道，一方面布局新能源制氢项目，未来天然气+风电（光伏）两大主营业务有望通过氢能产业链连接，大幅激发公司增长潜力；另一方面，公司参股投资建设河北丰宁抽水蓄能电站项目，考虑到当前调峰、填谷等需求及储能领域发展态势，公司成长性有望进一步强化。

    　　盈利预测与估值：公司2021-2023 年预计可实现营业收入153.1、163.6 和223.8 亿元，归母净利润21.8、22.6 和29.4 亿元。给予公司2023 年目标价16.4 元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：天然气价格波动，唐山LNG 项目建设或运营状况不及预期，项目所在地新能源政策变动，储备项目推进情况不及预期，项目所在地电力消纳能力不足等。