事项：

    2022 年10 月27 日公司发布2022 年三季度报告，Q3 公司实现营收28.22 亿元，较去年同期增长22.76%；归母净利润0.50 亿元，同比增长200.72%；截至3 季度，公司共实现营收130.47 亿元，同比增长20.32%；归母净利润16.67亿元，同比增长0.55%。

    评论：

    风电运营发电同比增速提速，业务持续向好。1）电量方面：单季度来看，2022Q3全部发电量23.79 亿千瓦时，同比增加23.36%。其中风电业务实现发电23.33亿千瓦时，同比增加23.59%，光伏业务实现发电0.46 亿千瓦时，同比增加12.60%。截至3 季度来看，Q1-Q3 全部发电量100.40 亿千瓦时，同比增长4.96%。其中风电业务实现发电99.08 亿千瓦时，同比增加5.02%，光伏业务实现发电1.32 亿千瓦时，同比增加0.97%。

    2）电价方面：2022 年前三季度公司平均上网电价为0.45 元/千瓦时，同比下降5.85%； 2022 年上半年，公司平均上网电价为0.45 元/千瓦时，同比下降4.96%。平价项目的并网对公司整体电价水平有所拖累，Q3 电价表现与上半年持平。

    Q3 燃气输送稳定增长，售气有所波动，代输气同比高增。

    1）单季度来看，2022Q3 完成输气量7.13 亿立方米，同比增加8.14%。其中售气量5.91 亿立方米，同比下降0.24%，代输气量1.23 亿立方米，同比增加81.74%。2）截至22 年Q3，公司Q1-Q3 累计完成输气量31.69 亿立方米，同比增加7.40%。其中售气量27.78 亿立方米，同比增加2.29%，代输气量3.91亿立方米，同比增加66.42%。

    增资曹妃甸LNG 项目，项目进展推进有望进一步加快。为满足项目的顺利推进，公司及河北建投再次向曹妃甸新天液化天然气有限公司增资4.51 亿元（其中公司出资2.3 亿元，占比51%）。曹妃甸LNG 具有较高的战略意义，同时投资建设的上述项目规模大、投资大，建设周期长，需要按照工程进度所需、透过股东增资及对外融资等方式筹措资金，本次增资后可有效保证项目的顺利进行，为项目尽早投产创造有利的条件。

    投资建议：公司依托于LNG 项目的落地和风光的不断推进，业绩将保持增长。

    我们维持对盈利的预测，预计2022-2024 年公司营业收入将达175/233/295 亿元，对应增速+9%/+33%/+27%；实现归母净利润23/30/36 亿元，对应增速+6%/+30%/+23%。由于公司后续燃气业务成长性较强，同时河北风资源较好、项目质地更高，给予公司23 年燃气板块20x PE（溢价率105%）、新能源板块23 年20x PE（溢价率33%），对应 23 年公司市值为594 亿元，较当前市值418亿市值有42%上浮空间，维持目标价14.2 元及“推荐”评级。

    风险提示：核电新增装机不及预期；电价上升难以持续；核电安全事故；风光推进不及预期等。