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新天绿能(600956)机构评级研报股票分析报告

 
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新天绿能(600956):全年业绩基本符合市场预期 售气量有望继续维持较高增速

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-04-01  查股网机构评级研报

  2023 年业绩基本符合市场预期

      公司公布2023 年业绩:收入203 亿元,同比+9.3%;归母净利润22.1 亿元,同比-3.8%,对应每股盈利0.53 元,基本符合市场预期。公司拟派发末期股息0.214 元/股,派息率40.6%。

      2023 年公司新能源业务发电量142.54 亿千瓦时,同比基本持平,平均上网电价0.44 元/千瓦时(不含税),同比-0.01 元/千瓦时,天然气业务总输气量为51.14 亿立方米,同比+13.6%,售气量45.03 亿立方米,同比+15.9%。

      发展趋势

      2024-25 年气量增速或维持在20%以上。2H23 公司天然气销售量同比+44%至24.4 亿方,主因23 年6 月唐山LNG 接收站投产后公司LNG 销售量明显提升(2H23 公司LNG 销售量5.0 亿方,同比+1,124%)。向前看,考虑到1)公司目前在履约LNG 长协量100 万吨/年(约合14 亿方LNG),2)LNG现货价格仍维持在相对低位,我们认为2024-25 年公司LNG 销量增速有望继续维持较高水平,驱动公司整体售气量增速超过20%。

      新能源资本开支规模显著提升。管理层于业绩会上指引2024 年新能源业务资本开支同比或将出现较为明显提升(2023 年约20.7 亿元),主要投向风电项目建设,我们认为资本开支规模的增长有望驱动2024-25 年公司年度新增风电装机规模由23 年约50 万千瓦提升至80-100 万千瓦。

      盈利预测与估值

      考虑到新增平价风电项目毛利率相对较低,我们下调2024 年盈利预测19.3%至24.83 亿元并首次引入2025 年盈利预测29.24 亿元。当前A 股股价对应2024/2025 年13.7 倍/11.7 倍市盈率。当前H 股股价对应2024/2025 年4.4倍/3.6 倍市盈率。综合考虑盈利预测调整及气量增速/新能源装机规模上行对公司估值带来的潜在催化,A 股维持跑赢行业评级和10.00 元目标价,对应16.9 倍2024 年市盈率和14.3 倍2025 年市盈率,较当前股价有22.9%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和3.50 港元目标价,对应5.3 倍2024 年市盈率和4.3 倍2025 年市盈率,较当前股价有18.2%的上行空间。

      风险

      风电电价大幅下调,LNG价格大幅波动。

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