东方证券披露2019 年年报

    公司实现营业收入190.52 亿元，同比增长84.9%；实现归母净利润24.35 亿元，同比增长97.8%。报告期公司加权ROE 为4.61%，同比增加2.24 个百分点。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占8%、6%、9%、23%和5%，其他业务主要是子公司开展大宗商品贸易产生的收入。公司业绩主要由自营业务驱动。

    资管业务保持行业领先地位

    截至2019 年末，东证资管受托资产管理规模人民币2228.79 亿元，同比增长11.36%。其中主动管理规模占比高达99.26%，远超行业平均水平。东证资管资管业务净收入行业排名第二，权益类基金近三年、五年绝对收益率均排名行业首位。

    自营业务业绩大幅提升

    公司自营规模为983 亿元，股票、基金、债券占比分别为7%、3%、89%。公司坚持价值投资理念，把握β 风险与α 收益之间的平衡。衍生品业稳健运行，收益波动显著降低。

    财富管理业务持续发力

    公司经纪业务净收入市占率为1.46%，行业排名第20。2019 年，公司新增普通资金账户同比增加141.06%，新开两融账户同比增加177.48%。非现金类产品销售202.02 亿元，同比增加17.91%。多只产品销量在全国券商渠道位列首位。

    投资建议

    公司是自营与资管驱动的特色券商，主动管理能力难以被复制，投资管理业务保持行业领先地位。目前公司PB 估值为1.2 倍，较行业估值折价较多，估值中枢有望继续提升，维持“增持”评级。。

    风险提示

    市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。