东方证券披露2020 年一季报，业绩低于预期一季度，公司实现营业收入38.27 亿元，同比下将5.9%；实现归母净利润8.13 亿元，同比下降36.0%，低于市场预期（公司月度数据+19.5%），主要受自营业务拖累影响。报告期公司加权ROE 为1.49%，同比下降0.92 个百分点。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占14%、5%、14%、22 和5%。

    经纪业务同比增长43%

    　　经纪业务受益于成交量提升，略优于行业（+33%），略低于同期日均交易量（+47%）。代理买卖证券款为463.6 亿元，较年初增长15%。

    自营业务业绩下滑

    　　一季度，公司自营业务收入同比下降46%，预计主要由于去年同期高基数，以及市场波动导致。公司2019 年末，公司自营规模为983 亿元，股票、基金、债券占比分别为7%、3%、89%。公司坚持价值投资理念，把握β 风险与α 收益之间的平衡。

    资产管理业务持续发力

    　　资管业务收入同比增长42%，公司坚持长期投资理念，积极拓展公募业务，持续扩大公募基金的管理规模。公司利用资产管理业务优势，尤其是投资能力和产品设计的优势，推动财富管理业务发展。

    盈利预测与投资建议

    　　公司是自营与资管驱动的特色券商，主动管理能力难以被复制，投资管理业务保持行业领先地位。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.39/0.48/0.58 元，对应PE 估值24/19/16 倍。目前公司PB 估值为1.2 倍，较行业估值折价较多，估值中枢有望继续提升，维持“增持”评级。

    风险提示

    　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。