本报告导读：

    资管和经纪业务取得较好收益，是公司收入增长主要驱动。资产负债表仍在扩张过程中，杠杆率缓慢提升。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价13.56 元/股。公司一季度营业收入/归母净利润51.9/11.8 亿元，同比+35.7%/+44.7%；加权平均ROE同比+0.54pct 至2.03%，符合我们的预期。我们维持公司21-23 年EPS 为0.45/0.52/0.62 元。维持目标价13.56 元/股，维持“增持”评级。

    资管和经纪业务推动整体业绩快速增长，传统优势业务表现亮眼。

    一季度公司营收增长35.7%，调整后（其他业务以净收入计）增长35.4%，推动业绩大幅改善，其中资管和经纪业务贡献调整后营收增量的55.6%和30.4%，是营收增长的主要驱动。1）预计子公司东证资管管理规模提升，推动公司资管业务收入增长，资管业务实现收入10.3 亿元，同比大涨86.8%。2）受益于市场交投活跃度提升以及产品代销业务的快速增长，公司经纪业务实现净收入8.0 亿元，同比+49.1%。

    资产负债表仍在扩张过程中，杠杆率缓慢提升。客户资金存款增加推动公司继续扩表，一季度末总资产3,086 亿元，较上年末增长6.0%。

    公司剔除客户保证金的杠杆倍数从上年末3.73 倍小幅提升到一季度末3.76 倍。

    催化剂：市场交投活跃度提升；资本市场改革继续全面推进。

    风险提示：资本市场大幅波动。