事件：东方证券披露2021 年三季报，业绩符合预期。3Q21 实现营收55.6 亿元，同比下滑13%，归母净利润16.2 亿元，同比增6%；9M21 归母净利润43.2 亿元，同比增42%，业绩符合预期；9M21 加权ROE（未年化）7.30%，同比提升1.77pct。

    　　经纪及资管收入前三季度合计贡献收入超17%，投资业务拖累业绩。业绩构成看，3Q21经纪收入占比29%、资管收入占比25%，重资产业务收入合计占比31%。业绩归因看，9M21 资管、经纪贡献最高，资管、经纪、长股投拉动主营收入增速10.1pct、7.4pct、3.6pct；3Q21 投资业务收入同比下滑73%，9M21 拉动主营收入增速为-16pct。

    　　受益参控股公募基金稳健发展，资管收入及长股投维持较高增长。公司3Q21 资管收入9.1亿元/同比增38%，在公司各条线中增速最高，环比高基数下继续增长8%；长股投收入3.5 亿元/同比增24%。公司参股汇添富35.4%（对公司业绩主要体现在长股投中），全资子公司东证资管以公募基金为主业，1H21 东证资管、汇添富分别实现净利润6.7 亿、15.7亿，同比分别增长100%、141%，增速均远超公募行业平均，1H21 两子公司合计贡献母公司利润占比达45%。3Q21 东证资管、汇添富非货公募AUM 分别为2411、5959 亿元，同比分别增62%、23%。

    　　经纪业务增速显著高于市场成交额增速。公司9M21 实现经纪收入（含产品代销收入）10.4亿，同比增33%，市场9M21 日均股基成交1.12 万亿，同比增22%。1H21 公司代销股票及混合基金保有量494 亿，排综合性券商第5 名，市占率0.6%。

    　　投行业务IPO 规模位列行业第9。21YTD 公司IPO 主承销规模121 亿元，同比增46%，市占率3.0%，行业第9，21YTD 公司IPO 项目数8 家，相较去年同期持平；21YTD 再融资、债券主承销规模分别同比增146%、62%，市占率3.5%、2.0%。

    　　减值压力缓释，资产质量向好，买入返售规模继续下降。3Q21 公司冲回减值331 万元，前三季度合计减值2.6 亿，同比减少80%；9 月末公司买入返售金融资产116 亿，环比下滑13%，较年初下滑20%。预计公司减值压力基本出清。

    　　投资分析意见：维持东方证券买入评级，小幅上修盈利预测。上调公司资管、经纪业务全年收入假设，下调投资类资产规模及投资收益率假设，综合结果小幅上修公司2021-2023年盈利预测，预计2021E-2023E 归母净利润分别为56.9、64.6、77.1 亿元，同比分别增长109.1%、13.6%、19.3%（原预测55.5、64.1、77.0 亿元）。当前收盘价对应2021-2023年的动态PE 为19 倍、21 倍、18 倍（预计配股2022 年完成）。

    　　风险提示：股票市场大幅下跌。