投资要点：公司经纪业务财富管理转型明显，资管业务行业领先。前三季度净利润同比上升主要是由于经纪和资管收入大幅增加。合理价值区间18.62-20.48 元/股，维持“优于大市”评级。

    【事件】公司2021 年前三季度实现营业总收入188.40 亿元，同比+17.4%；归母净利润43.21 亿元，同比+41.6%；对应EPS 0.59 元；ROE 7%。2021 年前三季度经纪/投行/资管/利息/自营分别占比14%/ 6%/ 15%/ 6%/12%。第三季度实现营业总收入55.63 亿元，同比-13%，环比-58%；归母净利润16.2 亿元，同比+6%，环比-40%。

    基础业务稳步夯实，财富管理转型深化。2021 年前三季度实现经纪收入26.17 亿元，同比+40%。公司将金融产品代销及金融产品体系建设作为了财富管理工作开展的核心内容，持续加大对产品代销的支持力度。2021 上半年主动管理权益类产品保有规模达到人民币506.49 亿元，较期初增加30.53%，根据东方证券21 年中报援引基金业协会数据，公司股票+混合公募基金保有规模人民币494 亿元，在券商中排名第5位。2021 年6 月，公司顺利获批公募基金投顾业务资格。

    致力服务实体经济，迅速提升投行业务行业地位。2021 年前三季度投行业务收入12.06 亿元，同比+20%。股权业务承销规模同比+148.6%，债券业务承销规模同比+77.2%。股权主承销规模367 亿元，排名第11；其中IPO 10 家，募资金额136 亿元；再融资21 家，承销规模231.49 亿元。债券主承销规模3102.69 亿元，排名第10；地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为1479 亿元、469 亿元、575 亿元。

    IPO 储备项目28 家，排名第23，其中主板4 家，创业板6 家，科创板2 家。

    资管业务具核心优势，收入同比+57%。2021 年前三季度资管业务收入27.88 亿元，同比+57%。第三季度资管收入 9.13 亿元，同比+37.8%。根据东方证券21 年中报援引银河证券基金研究中心数据，截至2021H1，东证资管近七年股票投资主动管理收益率538.52%，近五年股票投资主动管理收益率206.21%，排名均位于行业首位。

    根据东方证券21 年中报援引中国证券业协会数据，2021 年上半年，公司受托资产管理业务净收入行业排名第1 位。

    受市场宽幅震荡影响，投资收益有所波动。2021 年前三季度投资净收益（含公允价值）23 亿元，同比-41.1%。第三季度投资净收益（含公允价值）3.7 亿元，同比-73%。

    受市场宽幅震荡影响，公司权益投资收益有所波动。

    投资建议：我们预计公司2021-2023E 年每股净利润分别为0.77、1.01、1.20 元，每股净资产分别为9.31、10.00、10.76 元。我们给予其2021 年 2.0-2.2 x 2021E PB，对应合理价值区间为 18.62-20.48 元，维持“优于大市”评级

    风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。