公司资管头部地位愈发稳固，财管多元转型成效凸显，两项业务推动2021年公司业绩大增97%，财富管理需求持续提升的历史机遇与公司资管业务投研与服务双核竞争力有望长期带动业绩增长，推升ROE 与估值中枢。

    资管经纪驱动下业绩增长97%，增幅排名暂列行业第2。1）公司2021年归母净利润54 亿元，增幅在已公布业绩的34 家券商中排名第2。ROE为8.64%，提升近4 百分点。2）资管、经纪业务是收入主要贡献，也是主要增长驱动力。经纪、投行、资管、自营、利息业务收入占比分别为15%、7%、15%、14%、6%，同比分别增长38%、8%、47%、-36%、88%。

    资管业务聚焦提升客户投资体验，实力头部地位稳固。近七年东证资管股票投资主动管理收益率行业第一，旗下固收类基金近五年绝对收益率排行业前1/5。公司持续加强投研能力、完善服务体系和产品矩阵，不断提升的投资体验带来持续增长的客户资产管理规模和收入，截至年末东证资管总规模3659 亿元，较期初增长23%，其中公募基金占74%，规模增幅35%；年度受托资管业务净收入行业第一，大增47%。

    财管转型成效凸显。1）代销收入增45%，占经纪业务16%，收入结构优化。公司引导客户长期持有优质权益基金，主动管理权益产品封闭式结构占比62%，股混基金保有量行业第7，长期有望展现更强的抗波动能力。2）通过私募FOF 创新服务于高净值客户的私人财富业务，高净值客户数增24%，资产规模增20%。3）建立以机构理财作为核心、连通研究、交易、衍生品、托管业务的机构业务链，机构客户数同比增长48%。

    投行业务提升显著。据公司统计口径，年内股权承销金额391 亿元，同比大幅增长129%，买入行业前十。IPO 承销规模增长27%，债权承销规模增长15%，市场份额均提升至2016 年以来最高水平。

    估值

    公司有望抓住财富管理需求爆发的历史机遇，以“专业投研”和“专业服务”双核竞争力持续推动资管和财管业务增长。22/23/24 年的归母净利润预测值上调为67/81/94 亿元，维持增持评级。

    风险提示

    政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。