投资要点

    事件：公司发布年报，2021 年营收243.70 亿元、同比+5.3%，归母净利润53.71亿元、同比+97.3%，加权平均ROE9.02%、同比+4.17pct。Q421 营收55.30 亿元、同比-0.6%、环比-21.9%，归母净利润10.51 亿元、同比+420.4%、环比-35.2%。

    收入占比：经纪及信用58.8%、自营17.8%、投行7.1%、资管22.7%、其他-6.3%，收入增速：经纪及信用+5.3%、自营-9.0%、投行+6.0%、资管+25.9%、其他+23.7%。

    业绩归因：【资管】东证资管年末管理规模3659.29 亿元、同比+23%，其中公募基金管理规模2696.22 亿元、同比+35%，资管业务净收入居行业第1；汇添富基金非货币基金管理规模6165.96 亿元（截至3 月30 日）、居行业第5，全年净利润32.63 亿元、同比+27.2%。【经纪及信用】经纪收入市占1.74%、居行业第20，同比+0.12pct；经纪客户数219.1万户、同比+19%，托管资产9028亿元、同比+36%；财富管理转型持续推进，权益类产品保有规模同比+43%，具备特色优势；年末两融余额246.01 亿元、同比+9.0%；股票质押业务风险进一步释放，信用减值损失同比-66.2%，是本期利润增长的主要原因。【自营】股票、基金、债券投资规模稳健增长，场外衍生品名义本金存量295 亿元、同比增长逾20 倍。【投行】股权融资显著增长：IPO 承销9 家，承销额130.25 亿元、同比+27.3%、居行业第10；再融资承销17 家，承销额260.28 亿元、同比+280.13%、居行业第8.。

    配股增强资本实力，资管利润占比高弹性足：拟配股募资不超168 亿元，资金投向：

    投行60 亿元、财富管理及证券金融60 亿元、自营证券投资38 亿元、补充资金10亿元。投行资本化、财富管理等业务布局为公司开辟新增长点，公司业绩可持续性可期。公司资管分部营业利润占比55.9%，远超同业，具备特色竞争优势。

    投资建议：年报业绩与业绩快报一致，符合预期。我们基于2021 年业绩小幅上调2022 至24 年盈利预测。公司2022E P/B 1.23x，处近5 年低位，维持“买入-A”。

    风险提示：资本市场景气度下滑、市场行情波动加剧、政策风险、行业竞争加剧等。