投资要点：经纪业务财富管理转型效果显著，投行业绩持续提升，受一季度权益市场影响自营投资出现亏损，拖累公司业绩，资产管理收入也有所下滑。我们看好公司长期在财富管理转型以及基金管理方面的增量。合理价值区间10.74-11.51 元，维持“优于大市”评级。

    【事件】东方证券发布2022 年一季度业绩：公司一季度实现营业收入31.3 亿元，同比-39.8%；归母净利润2.3 亿元，同比-80.6%；对应基本EPS 0.02 元，加权ROE 0.29%。

    经纪业务小幅增长，财富管理效果显著，代销产品策略具有特色。2022 年一季度公司经纪业务收入8.5 亿元，同比+6.6%。2022 年一季度全市场交投活跃，全市场日均股基交易额10760 亿元，同比+7.2%，两融余额16728 亿元，同比+1.1%，较年初-8.7%。2021 年公司证券经纪业务收入市占率1.74%，行业排名第20 名，市占率相比2020 年同期增长0.12pct。公司两融余额246 亿元，同比+9.0%，市场份额1.3%。代销金融产品净收入5.7 亿元，同比+45.0%，占经纪业务收入15.6%，公司引导客户长期持有优质权益基金，形成以封闭式产品为主的代销产品模式，其中主动管理权益产品封闭式结构占比62%。

    投行业务持续增长。2022 年一季度公司投行业务收入3.8 亿元，同比+18.4%。

    股权业务承销规模同比-75.8%，债券业务承销规模同比+77.5%。股权主承销规模17 亿元，排名第32，其中IPO1 家，募资金额6 亿元，再融资2 家，募资金额11 亿元。债券主承销规模779 亿元，排名第8；金融债、ABS、公司债承销规模达194 亿元、20 亿元、146 亿元。IPO 储备项目17 家，排名第23，其中两市主板6 家，北交所3 家，科创板2 家，创业板6 家。

    资管收入下滑，资管产品收益率行业领先。公司2022 年一季度资产管理业务收入7.6 亿元，同比-26.4%。截止至2021 年末，东证资管资产管理规模3659 亿元，同比+22.6%。其中公募基金管理规模2696.22 亿元，相比期初增长35%。

    东证资管近七年股票投资主动管理收益率294.35%，排名位于行业首位。

    自营收益拖累整体业绩。投资净亏损（含公允价值）-6.4 亿元，2021 年同期投资净收益3.6 亿元。主要原因为一季度权益市场表现低迷，万得全A 累计下跌14%。

    投资建议：我们预计公司2022-24E 年EPS 分别为0.43/0.61/0.73 元，BVPS 分别为7.67/8.14/8.62 元。我们看好公司在财富管理转型以及基金管理方面的增量，给予其2022 年1.4-1.5x P/B，对应合理价值区间10.74-11.51 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。