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    4 月29 日晚，东方证券发布2022 年Q1 业绩

    2022 年第一季度，公司实现营业收入31.26 亿元，同比下降39.80%；实现归母净利润2.28 元，同比下降80.60%；加权平均ROE（未年化）为0.29%，同比减少1.74 个百分点。截至一季度末，去除客户资产杠杆倍数为3.42 倍，较去年末降低0.27 倍。

    截至4 月27 日，东方证券A 股配股有效认购数量为15.03 亿股，认购金额为人民币127.15 亿元。

    简评

    轻资本业务：经纪投行稳中向好，主动管理保持领先。按利润表口径，1Q22 公司经纪、投行、资管业务净收入分别为8.48亿元、3.76 亿元、7.58 亿元，占营业收入的27%、12%、24%，可见轻资本业务贡献收入占比近7 成。（1）在交易不活跃，市场信心减弱的背景下，从营收结构来看，经纪业务仍为公司最重要的营收支柱，同比增长6.53%。（2）得益于注册制改革助推IPO规模提高，投行业务收入同比增长18.23%。根据WIND 数据显示1Q22 公司IPO 主承销规模达5.54 亿元，同比下降66%，然而债权承销金额783 亿元，同比增长103%。（3）1Q22 公司资管业务收入同比下降26.41%，多受权益市场信心受挫以及地缘政治环境恶化拖累。但旗下资管公司汇添富和东证资管AUM 合计达10679 亿元，环比下降约10%，仍保持较强的主动管理能力。

    重资本业务：投资收益受市场波动影响下挫。1Q22 公司实现利息净收入2.63 亿元，同比下滑22.87%；按“自营业务收入=投资收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益”口径，实现自营业务收入-6.42 亿元，同比转亏，主因市场风险偏好下降导致低风险资产配置比例提升。1Q22 公司信用减值损失达715.53 万元，同比增加439.28 万元，持续出清剩余风险。

    盈利预测与估值：考虑到公司在完成A 股配股后持续布局财富管理和投资银行，进一步加大资管主动管理优势，我们预计公司2022-2023 年将实现营业收入200.10 亿元和243.66 亿元，实现归母净利润49.66 亿元和60.13亿元；对应BVPS 分别为7.13、7.46 元/股；按照1.5 倍PB 给予目标价10.70 元，维持“增持”评级。

    风险提示：市场持续波动引发系统风险；投行业务不及预期。