事件：东方证券发布2022 年中期报告。公司实现总营业收入72.96 亿元，同比减少45.05%；实现归母净利润6.47 亿元，同比减少76.03%；期末净资产收益率为0.86%，同比下降3.74pct。

    事件点评

    计提减值拖累公司业绩。公司上半年实现营业收入72.96 亿元，YoY-45.05%；实现归母净利润6.47 亿元，YoY-76.03%。2022H1 公司基本EPS为0.07 元，YoY-80.56%。公司上半年净资产收益率为0.86%，YoY-3.74pct。

    受市场波动及部分质押标的退市影响，公司2022 上半年计提各项资产减值准备共计10.44 亿元，其中股票质押业务计提信用减值损失8.7 亿元，长期股权投资计提其他减值损失1.75 亿元，对公司业绩带来较大压力。

    行业整体承压，公司资管业务表现相对符合预期。2022H1，受市场震荡和疫情影响，公募基金行业表现相对低迷。上半年，东证资管非货公募AUM 为 2229 亿元，较年初-13%；东证资管营业收入/净利润分别为14.99 亿元/4.97 亿元，YoY-24%/-25%。上半年，汇添富非货公募AUM为5693 亿元，较年初-7%；汇添富营业收入/净利润分别为32 亿元/10.09亿元，YoY-31%/-36%。除去减值计提影响后，东证资管及汇添富利润贡献度达50%以上，仍为公司业绩贡献最主要支柱。

    投行业务发展势头良好。上半年，公司实现投行业务净收入8.59 亿元，YoY+ 8.08%，行业排名第10。公司债券承销业务稳步发展，2022 上半年，公司共完成174 个债券主承销项目，主承销总金额达 944.08 亿元。公司股权业务项目储备及申报数量均呈良好的增长势头，目前公司IPO 拟报送项目数量近30 家。2022 上半年，公司共完成股权融资项目8 个，主承销金额达121.26 亿元；主承销 IPO 项目 3 个，承销规模共45.09 亿元，排名行业第 12 位。配股完成后，公司投行业务将得到更多资金支持，有望进一步发挥集团资源优势，实现投行业务的稳定扩张。

    财富管理转型持续推进，基金投顾表现优异。2022H1，公司实现经纪业务净收入10.63 亿元，YoY-12.73%。上半年，公司代销金融产品业务受市场波动影响，规模较年初下滑17.84%。公司基金投顾业务发展迅速，截至2022H1，公司基金投顾客户数超 15 万户，管理规模超140 亿元，居行业前列。

    自营业务二季度扭亏为盈。上半年，公司实现自营业务收入4.11 亿元，2022Q2 实现自营收入10.52 亿元，较一季度大幅改善，扭亏为盈。

    2022H1，公司固定收益自营投资规模稳步增长，较年初+9.63%，场外期权交易规模达428 亿元，同比增长 260%，自营资产结构有望优化。

    投资建议

    受公司计提减值及权益市场发展波动影响，公司业绩有所下滑。但我们认为公司大财富管理业务的优势未改，公司有望凭借强势的资管业务和转型领先的财富管理业务充分受益于个人养老金入市政策，提升长期竞争力。因此，我们仍保持原有预测：预计公司2022-2024 年实现营 业收入226.40 亿元/267.32 亿元/293.17 亿元，同比-7.1%/+18.1%/+9.7%；归母净利润为33.09 亿元/51.73 亿元/68.49 亿元， 同比-38.54%/+56.48%/+32.45%。以 2022 年8 月31 日收盘价为基准，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    股基交易活跃度下降，基金市场申购量、保有量超预期下滑，疫情反复，经济下滑超预期。