投资要点：公司经纪业务和投行业绩保持平稳，受上半年权益市场影响自营投资出现亏损，拖累公司业绩，资产管理收入也有所下滑。我们看好公司长期在财富管理转型以及基金管理方面的增量。合理价值区间10.13-11.82 元，维持“优于大市”评级。

    　　【事件】东方证券发布2022 年半年度业绩：上半年实现营业收入73 亿元，同比-45%；归母净利润6.5 亿元，同比-76%；对应EPS 0.07 元，ROE 0.86%，同比-3.74pct。2）二季度实现营业收入41.7 亿元，同比-48%，环比+33%；归母净利润4.2 亿元，同比-73%，环比+84%。上半年公司代销金融产品收入、资管及自营收入下滑明显；二季度公司业绩环比改善，得益于自营收入环比扭亏为盈。

    　　经纪业务小幅下滑，代销收入下滑明显。2022 年上半年公司经纪业务收入15.6亿元，同比-1.5%。公司两融余额200 亿元，较年初-18.5%，市场份额小幅下降至1.25%。经纪业务中，公司代销金融产品收入1.5 亿元，同比-51%，占经纪收入比重同比大幅下降9.5pct 至9.4%。根据基金业协会数据，截至2022 年6 月末，公司股票+混合公募基金保有规模人民币449 亿元，在券商中排名第9 位。

    　　公司坚定信心应对市场波动，持续打造金融产品代销业务核心竞争力，积极引导客户长期持有优质权益基金，形成以封闭式产品为主的代销产品模式，其中主动管理权益产品封闭式结构占比58%，在行业中具有领先优势。

    　　投行业务稳健增长。2022 年上半年公司投行业务收入8.6 亿元，同比+8.1%。股权主承销规模149 亿元，同比-14.5%，排名第11，其中IPO 3 家，募资金额43亿元，再融资5 家，募资金额107 亿元。债券主承销规模1712 亿元，同比+33.7%，排名第8；地方政府债、金融债、公司债承销规模达872 亿元、347 亿元、322亿元。IPO 储备项目18 家，排名第17，其中两市主板5 家，北交所2 家，科创板4 家，创业板7 家。

    　　资管收入下滑，资管产品收益率行业领先。2022 年上半年公司资管收入14 亿元，同比-25.6%。截至2022 年6 月末，东方资管规模3307 亿元，较年初-9.6%。截至2022 年6 月末，东证资管近七年股票投资主动管理收益率121.96%，排名位于行业第3 位；旗下固定收益类基金近五年绝对收益率28.53%，排名行业前1/5。

    　　截至2022 年6 月末，旗下汇添富基金资管规模1.2 万亿元，净利润10 亿元，同比-36%。

    　　上半年自营收益拖累整体业绩，二季度环比显著改善。2022 年上半年公司投资收益（含公允价值）4.1 亿元，同比-78.7%；其中二季度投资收益（含公允价值）10.5 亿元，同比-32.8%，环比扭亏为盈。

    　　投资建议：我们预计公司2022-24E 年EPS 分别为0.24/0.62/0.71 元，BVPS 分别为8.44/9.05/9.56 元。我们看好公司在财富管理转型以及基金管理方面的增量，给予其2022 年1.2-1.4x P/B，对应合理价值区间10.13-11.82 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。