2022 年中报概况：东方证券2022 年上半年实现营业收入72.96 亿元，同比-45.05%；实现归母净利润6.47 亿元，同比-76.03%。基本每股收益0.07 元，同比-80.56%；加权平均净资产收益率0.86%，同比-3.74 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。

    　　点评：1.2022H 公司经纪、投行、资管、利息净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现下降。2.虽然市场波动，但整体业务规模仍然保持在较高水平，经纪业务手续费净收入同比-1.46%。3.股权融资规模同比减少，债权融资规模同比增长，投行业务手续费净收入同比+8.05%。4.市场波动，以权益见长的东证资管业绩承压，资管业务手续费净收入同比-25.60%。5.权益自营承压较重，固收自营规模稳步增长，投资收益（含公允价值变动）同比-75.92%。6.两融规模下降幅度偏大，持续压降股票质押规模，利息净收入同比-4.10%。

    　　投资建议：公司以权益类投资见长，特色较为鲜明，报告期内市场波动对公司自营业务以及资管业务的影响较大，信用减值损失同比大幅增加进一步拖累了公司中期业绩；公司经纪、投行业务手续费净收入同比增速优于行业，基金管理业务为全年业绩提供了有力支撑。随着市场进入平稳运行阶段，公司有望释放业绩弹性。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司2022、2023 年EPS 分别为0.42 元、0.57 元，BVPS分别为8.59 元、8.88 元，按9 月2 日收盘价8.44 元计算，对应P/B 分别为0.98 倍、0.95 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期