投资要点：公司 第三季度经纪和资管收入环比小幅改善，投行业务稳健增长，自营表现良好。我们看好公司长期在财富管理转型以及基金管理方面的增量。合理价值区间10.22-11.93 元，维持“优于大市”

    评级。

    【事件】东方证券发布2022 年三季度业绩：2022 年前三季度公司实现营业收入120 亿元，同比-36.2%；归母净利润20 亿元，同比-53.7%；对应EPS 0.24 元，ROE 2.79%，同比-4.51pct。2）第三季度实现营业收入47 亿元，同比-15%，环比+13.4%；归母净利润14 亿元，同比-16.4%，环比+223.2%；公司第三季度营收及净利润环比改善，主要得益于公司自营业务及投行业务的良好表现，以及三季度信用减值计提环比大幅降低。

    经纪业务环比改善。2022 年前三季度经纪业务收入23 亿元，同比-11.6%；第三季度经纪业务收入8 亿元，同比-27%，环比+6.8%。公司两融余额192 亿元，较年初-21.8%，市占率稳定在1.3%。2022 年前三季度全市场日均股基交易额10270亿元，同比-7.1%，两融余额15382 亿元，较年初-16%。

    投行业务稳健增长。2022 年前三季度公司实现投行收入14 亿元，同比+13.8%；第三季度投行业务收入5 亿元，同比+24.9%，环比+6.1%。公司股权主承销规模235 亿元，同比-20%，排名第11；其中IPO 5 家，募资金额66 亿元；再融资13 家，承销规模170 亿元。债券主承销规模2535 亿元，同比+18%，排名第8，其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为1074 亿元、607 亿元、525亿元。IPO 储备项目12 家，排名第18，其中主板6 家，创业板5 家，科创板1家。

    资管收入环比小幅上升，资管产品收益率行业领先。2022 年前三季度公司资管收入21 亿元，同比-26.3%。第三季度资管业务收入7 亿元，同比-27.8%，环比+3.6%。截至2022 年6 月末，东方资管资管规模3307 亿元，较年初-9.6%。截至2022 年6 月末，东证资管近七年股票投资主动管理收益率121.96%，排名位于行业第3 位；旗下固定收益类基金近五年绝对收益率28.53%，排名行业前1/5。

    截至2022 年6 月末，旗下汇添富基金资管规模1.2 万亿元，净利润10 亿元，同比-36%。

    自营收益显著改善。2022 年前三季度公司实现投资净收益（含公允价值）14 亿元，同比-38.4%，其中第三季度投资净收益（含公允价值）10 亿元，同比+172%。

    投资建议：我们预计公司2022-24E 年EPS 分别为0.32/0.57/0.67 元，BVPS 分别为8.52/9.04/9.52 元。我们看好公司在财富管理转型以及基金管理方面的增量，给予其2022 年1.2-1.4x P/B，对应合理价值区间10.22-11.93 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。