事件：东方证券发布2022 年三季报，前三季度实现营收120.3 亿元，yoy-36.2%；实现归母净利润20.0 亿元，yoy-53.7%。22Q3 单季实现营业收入/归母净利润分别为47.3 亿元/13.5 亿元，yoy-15.0%/-16.4%，qoq+13.4%/+223.2%。

    业绩略超预期，Q3 环比大幅改善。受自营投资波动和信用减值损失计提的影响，公司上半年业绩承压，实现归母净利润6.5 亿元。受益于低基数，公司三季度环比增速较高。公司前三季度年化加权ROE 为3.72%，较2021 年下降5.3pct，期末杠杆率为3.3 倍。前三季度公司实现经纪、投行、资管、信用、自营业务净收入分别为23.1 亿元、13.7 亿元、20.5 亿元、11.5 亿元、14.2 亿元，同比-11.6%、+13.8%、-26.3%、+3.0%、-38.4%，收入占比（剔除其他业务收入）为27.9%、16.5%、24.7%、13.8%、17.1%。

    自营投资持续修复，投资收益实现增长。前三季度公司共实现自营业务收入14.2亿元，同比下降38.4%；其中22Q1 亏损6.4 亿元，22Q2 盈利10.5 亿元，22Q3盈利10.1 亿元。22Q3 单季投资收益环比增长385.0%至13.9 亿元，投资收益明显修复是公司22Q3 业绩改善的主因。期末公司金融资产规模为1703.7 亿元，年化投资收益率为1.1%。

    轻资本业务提供支撑，投行表现亮眼。公司经纪、投行和资管业务收入占比合计69.1%，轻资本特征显著。22Q3 单季公司实现经纪和资管净收入分别为7.6亿元和6.6 亿元，对营收贡献明显，财富管理转型卓有成效。22Q3 单季公司实现投行业务收入5.1 亿元，同比增长24.9%，主要系债券承销规模大幅增长。2022年前三季度公司承销债券625 只，承销规模为2540 亿元，同比增长17.8%。

    投资建议：我们预计公司22-24 年归母净利润分别为32.4/40.5/47.6 亿元，yoy-39.7%/+24.9%/+17.6%。当前股价对应2023 年PB 为0.82 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场波动风险、资本市场改革低于预期、经营及业务风险。