事件：东方证券发布2022 年三季度报告。公司实现总营业收入120.26亿元，同比减少36.17%；实现归母净利润20.02 亿元，同比减少53.66%；期末净资产收益率为2.79%，同比下降4.51pct。

    　　事件点评

    　　减值风险出清，业绩环比改善。公司前三季度实现营业收入120.26亿元，同比-36.17%；实现归母净利润20.02 亿元，同比减少53.66%。其中，Q3 单季度实现营业收入47.31 亿元，同比-15%，季度环比+13.45%；Q3 公司实现净利润13.55 亿元，同比-16.44%，季度环比+223.33%。前三季度业绩下滑主要受市场低迷、去年同期高基数及公司上半年大幅风险计提影响，随着减值风险的出清，公司Q3 单季度业绩环比明显提升。

    　　行业整体承压，资管业务收入环比微增。前三季度，公司资管业务收入实现20.54 亿元，同比-26.31%，业绩表现相对符合预期。受市场震荡影响，公募基金行业表现相对低迷。截至2022Q3，我国股票+混合公募基金净值为7.2 万亿元，较年初-17.0%；全市场新发行基金规模1.12万亿份，同比-52%，其中股票+混合公募基金市场新发规模为3673 亿份，同比-79%。Q3 单季度新发基金规模环比+6%，同比-40%，其中权益类新发基金规模占比提升至37%，环比+24pct。在权益类基金发行相对回暖的背景下，公司Q3 单季度资管业务收入达5.13 亿元，环比小幅提升3.62%。

    　　投行业务表现优异。前三季度，公司实现投行业务净收入13.71 亿元，同比+13.8%；Q3 单季度实现投行业务收入5.13 亿元，同比+24.88%。

    　　公司债券承销业务稳步发展，根据Wind 统计，公司2022 年前三季度债权总承销金额2539.9 亿元，行业排名第八。以上市日口径，公司前三季度股权主承销规模达235.08 亿元，行业排名第11。公司股权业务重点聚焦化工、生物医药、半导体等行业，积累了丰富的经验和资源。随着未来公司投行业务团队的扩容，投行收入仍有望持续增长。

    　　经纪业务环比逆势增长，财富管理转型领先。2022 年前三季度，公司实现经纪业务净收入23.14 亿元，同比-11.59%；其中，Q3 单季度收入环比提升6.85%至7.57 亿元。在三季度市场成交量环比下行的情况下实现逆势增长，预计是因为公司财富管理转型推进处于业内领先地位，在基金投顾、代销金融产品业务方面均已形成自身特色，经纪业务收入具有一定韧性。

    　　信用业务收入贡献度有所提升，自营表现相对稳健。前三季度，公司实现利息净收入11.47 亿元，同比+2.98%，其中Q3 单季度收入环比提升12.52%至4.68 亿元。截至2022Q3，公司利息净收入占营业收入比重达10%，较去年同期+4pct。前三季度，公司实现自营业务收入14.16亿元，同比-38.42%，主要由于一季度自营大幅亏损所致。Q3 单季度公司自营收入为10.06 亿元，较Q2 小幅下降4.45%，总体表现相对稳健。

    　　投资建议

    　　受上半年计提减值及权益市场发展波动影响，公司业绩同比仍有所　　承压。但除自营收入小幅下滑外，公司其他各项业务收入三季度均实现环比改善。我们认为，公司在财富管理及资产管理业务方面具有差异化竞争优势，在居民资产配置转移的大趋势下，仍具有鲜明的长期业绩增长逻辑。受权益市场波动影响，我们下调公司2022-2024 年营业收入分别为180.04 亿元/211.33 亿元/235.44 亿元， 同比-26.12%/+17.38%/+11.41%；下调归母净利润分别为33.04 亿元/50.71 亿元/60.4 亿元，同比-38.64%/+53.63%/+19.13%。以 2022 年10 月31 日收盘价为基准，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示

    　　股基交易活跃度下降，公募基金市场低迷，疫情反复，经济下滑超预期。