事件：4 月9 日，东方证券披露23Q1 业绩快报，公司实现营收/归母净利润44.37 / 14.28 亿元，yoy+42% / +526%；EPS 0.16 元，yoy+700%。截至23 年3 月末，公司总资产/归母股东权益为3537 / 792 亿元，较上年末-3.90%/ +2.34%；加权平均ROE 为1.87%，yoy+1.58pcts；BVPS 为9.32 元。

    根据公司披露的业绩快报信息，一季度公司业绩回升主要是得益于“证券销售及交易业务业绩显著回升、子公司净利润同比增长”。东方证券22 年第三季度和第四季度的业绩均值为11.82 亿元，23Q1 自营投资的业绩恢复至正常水平，同时公司子公司所投项目于年内上市带来价值重估。

    资管业务仍是公司特色业务，自营及子公司将贡献业绩弹性。公司22 年资管业务收入26.5 亿元，yoy-27%；东证资管和汇添富基金为公司贡献净利润合计达到15.7%，yoy-40%，占归母净利润的比重超过50%。随着市场回升，公司旗下大资管管理规模也有望回暖，预计来自于资管和公募的净利润将回升。此外，22 年公司自营交易业务余额为1285 亿元；其中，股票资产为42亿元，债券为1106 亿元。私募股权子公司东证资本在管基金48 只，管理规模152 亿元；东证资本及其管理的基金累计投资项目234 个，其中共有84个项目实现退出；在投金额约96.47 亿元，投资项目150 个；存续上市标的20 个。随着全面注册制推进，私募股权子公司有望持续兑现收益。

    投资建议：公司22 年业绩受到市场波动影响，导致自营、资管、公募等收入下滑，随着市场恢复叠加公司配股资金到位后，这部分业务23 年业绩有望实现大幅回升，整体业绩增速预期将是前高后低。经过最近几年调整，公司资产质量进一步夯实，预计公司2023-2025 年归母净利润为45.91 亿元、53.38 亿元和61.40 亿元，同比增长52.5%、16.26%和15.03%；EPS 分别为0.54 元、0.63 元和0.72 元。当前股价对应23E 为1.14xPB，维持“买入”评级。

    风险提示：政策风险、市场波动风险、经营及业务风险。