东方证券公布2023 年一季度报告。2023 年一季度，公司实现营业收入44.37亿元，同比增长41.93%；实现归母净利润14.28 亿元，同比增长525.67%。

    　　东方证券一季度业绩实现了近六个季度最高值，业绩变动的主要原因是一季度公司证券销售及交易业务业绩显著回升、子公司净利润同比增长较快。公司“A+H”配股完成后各版块资本夯实，后续业绩逐步凸显。

    　　权益市场回暖，投资弹性提升。2022 年，在权益市场低迷的背景下，东方证券实现自营投资收入19 亿元，同比下滑42%，投资收益率为2.1%。公司作为高自营弹性券商，截至2022 年末，交易性金融资产中股票规模为42 亿，对公允价值影响显著。2023 年一季度，上证指数增长5.94%/创业板指数增长8.87%，公司抓住权益市场回暖机遇，自营业务收入贡献业绩弹性。

    　　全面主动转型，券商资管领头。截至2022 年末，汇添富（公司持股约35.4%）基金非货币理财公募基金规模为5302.25 亿元，完全控股的东方红资管受托资产管理总规模2847.52 亿元，其中公募基金管理规模2071.32 亿元，均排行业前列。当前居民财富存款化明显，随着后续市场偏好提升，预计结构性行情带动权益基金规模回升，资管板块（东方红+汇添富）收入显著改善。

    　　买方投顾探路，跻身养老业务一梯队。公司转型持续加大买方财富销售模式，打造金融产品代销竞争力，截至2022 年末，公司权益类产品保有规模人民币480.2 亿元，基金投顾业务服务模式逐步成熟，客户服务体验良好，规模增速明显，业务规模约人民币149 亿元，位于行业领先地位。此外，公司首批获得个人养老金基金销售资格，财富管理多客户、多链条运作。

    　　风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

    　　投资建议：我们预测2023-2025 年公司归母净利润分别为56.27 亿元、63.58亿元、70.16 亿元，同比增长86.9%/13.0%/10.4%，当前股价对应的PE 为16.3/14.4/13.1x，PB 为1.2/1.2/1.0x。公司主动投资特色鲜明，资管业务提供稳定业绩支撑，在市场回暖背景下将爆发较大弹性，我们维持其“买入”评级。