自营驱动一季报高增，全年盈利增速有望领跑，维持“买入”评级2023Q1 公司营业收入/归母净利润分别为44.4/14.3 亿元，分别同比+42%/+526%，符合快报数据。自营投资明显改善，驱动盈利同比高增。我们维持2023-2025 年归母净利润预测50.9/65.1/79.2 亿元，同比+69%/+28%/22%，对应2023-2025 年EPS 为0.6/0.8/0.9 元。2022 年公司大财富管理线条（东证资管+汇添富+代销）利润贡献预计17 亿，同比-41%，利润贡献56%。公司资管业务浮动报酬类产品占比较高，受益于权益市场改善，叠加自营投资高弹性，公司盈利高增可期。公司2022Q1 已完成配股募资，再融资风险较小，利于业务规模扩张。当前股价对应2023-2025 年PB 1.1/1.1/1.0 倍，维持“买入”评级。

    东证资管和汇添富偏股基金AUM 呈改善趋势

    （1）一季度公司资管业务收入5.9 亿，同比-23%，环比-1%，预计东证资管公募业务贡献为主。期末东证资管非货/偏股AUM（Wind 口径）1880/1474 亿，同比-17%/-13%，环比-2%/+2%，市占率1.22%/2.06%，环比-0.03pct/持平。（2）对联营企业和合营企业的投资收益2.0 亿元，同比+151%，环比+14%，预计主要为汇添富贡献。期末汇添富非货/偏股AUM（Wind 口径）4966/2953 亿，同比-4%/-6%，环比-4%/+0.1%，市占率3.22%/4.13%，环比-0.15pct/-0.06pct。

    自营投资同比明显改善，债券投资利息收入高增（1）一季度公司经纪业务净收入7.0 亿，同比-18%，环比-10%。2023Q1 市场日均股票成交额8789 亿，同比-12.8%，环比+4.8%，新发权益类基金935 亿，同比-40%。投行业务收入2.8 亿，同比-26%。（2）自营投资收益11.5 亿（2022Q1 亏损6.4 亿），改善明显，自营投资收益率5.2%。期末金融资产规模为902 亿，同比+8%，环比+2%。（3）利息净收入4.2 亿，同比+58%，主要由于债券投资利息收入增加，期末债权投资规模（含其他债券）852 亿，同比+40%，环比+6%。期末融出资金211 亿元，市占率1.39%，同比+0.01pct，环比+0.04pct。

    风险提示：市场波动风险；财富管理、资产管理增长不及预期。