核心观点

    　　东方证券披露2024 年业绩，营收同比+12.3%，归母净利润同比+21.7%，ROE4.14%。单季度来看，公司2024Q4 实现营业收入51.1 亿元，同比+50.5%；归母净利润0.5 亿元，同比-146.6%。分业务来看，公司2024 年业绩主要系投资业务支撑：2024 全年，公司经纪/ 投行/ 资管/ 投资/ 信用业务收入分别同比-10%/-23%/ -34%/ +106%/ -25%至25.1/ 11.7/ 13.4/ 49.3/ 13.2 亿元，占营收比分别为13%/ 6%/ 7%/ 26%/ 7%，占比相较去年同期分别-3%/ -3%/ -5%/ +12%/ -3%。

    　　简评

    　　东方证券披露2024 年业绩，营收同比+12.3%，归母净利润同比+21.7%，ROE4.14%。单季度来看，公司2024Q4 实现营业收入51.1 亿元，同比+50.5%；归母净利润0.5 亿元，同比-146.6%。

    　　公司2024 年业绩主要系投资业务支撑。东方证券2024 全年实现营业收入191.9 亿元，同比+12.3%，其中经纪业务手续费净收入25.1 亿元，同比-10%；投行手续费净收入11.7 亿元，同比-23%；资产管理手续费净收入13.4 亿元，同比-34%；投资业务收入49.3 亿元（以投资净收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益计），同比+106%，其中投资收益58.34 亿元，增幅129.36%，主要原因是公司持有及处置其他债权投资、交易性金融资产等金融工具投资收益增加；利息净收入13.2 亿元，同比-25%，主要原因是股票质押回购业务利息收入减少。归母净利润33.5 亿元，同比+21.7%；加权平均ROE4.14%，相较去年同期+0.69pct。

    　　从资产结构来看，客户资金存款环比+7%，同比+1%至839.7 亿元；融出资金环比+19%，同比+33%至280.5 亿元；2024Q4公司金融投资资产余额2219.3 亿元，同比+13%，其中交易性金融资产余额901.9 亿元，同比-7%；公司剔除客户资金的杠杆倍数3.7x，相较去年同期+0.28x。

    　　盈利预测与估值：预计公司2025-2026 年营业收入分别为209/225 亿元，同比增速9%/8%，归母净利润分别为46/51 亿元，同比增速38%/11%。以2025 年3 月29 日收盘价计，2025-2026年PB 估值约为1.04 和1.00 倍，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。

    　　企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。

    　　技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。

    　　此外，东方证券于2024 年11 月收到北交所要求提交书面承诺，违规事由为保荐机构、保荐代表人人未勤勉尽责，或对公司股价产生一定影响。