公司公布1Q25 业绩，收入53.82 亿元，同比+49%；归母净利润14.36 亿元，同比+62%，与业绩快报一致。归母净利润较4Q24 环比改善（4Q24为0.48 亿）。投资类收入同比增长164%，弹性强劲，经纪净收入同比增长45%，二者为净利润同比增长的核心驱动。当前市场交易活跃度较一季度有所回落，但较上年同期仍处于相对较高水平，且一季度投资业绩高增打下坚实基础，预计全年业绩有望稳健增长。A/H 股均维持买入评级。

    　　投资类收入创4Q15 以来单季度新高

    　　一季度DeepSeek 驱动科技股重估，权益市场走出结构性行情。公司1Q25实现投资类收入21.08 亿元，同比+164%，创2015 年四季度以来单季度新高，是净利润增长的核心驱动之一。期末公司金融投资规模2245 亿元，较年初小幅提升，但内部变动分化，交易性金融资产、其他权益工具投资较年初提升63 亿元、51 亿元，债权投资及其他债权投资合计较年初下滑89 亿元。

    　　经纪净收入随市增长，投行净收入修复

    　　1Q25 市场交易活跃，全市场日均股基成交额17465 亿元，同比+71%。公司实现经纪净收入7.03 亿元，同比+45%。一季度投行净收入3.20 亿元，同比+17%，有所修复。据Wind 数据，公司一季度股权融资业务规模80 亿元，其中IPO 业务7 亿元，上年同期均为0；债券承销金额1271 亿元，同比+34%。

    　　资管、利息净收入同比下滑

    　　1Q25 资管净收入3.01 亿元，同比-17%。子公司东证资管、参股的汇添富基金期末公募基金管理资产净值分别为1586 亿元、9063 亿元，较年初-5%、+1%。利息净收入2.20 亿元，同比-26%，主要系利息支出同比+7.8%。

    　　盈利预测与估值

    　　一季度投资业务表现较好，收入创4Q15 以来单季度新高，适当上调全年投资类收入假设，预计2025-2027 年EPS 分别为0.49/0.57/0.66 元（前值为0.48/0.57/0.66 元，上调2.3%/1.0%/0.4%），2025-2027 年BPS 分别为9.25/9.62/10.06 元。A/H 可比公司2025E PB Wind 一致预期均值分别为0.92/0.61 倍，考虑公司一季度投资业绩亮眼，在大资管领域具有长期品牌优势，且买方投顾转型领先，给予目标PB 溢价至1.4/0.8 倍，目标价人民币12.95 元/8.04 港币（前值为12.95 元/8.04 港币，对应2025E PB 为1.4/0.8倍），均维持买入评级。

    　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。