核心观点

    　　东方证券披露2025 年中期业绩，营收同比+38.87%（调整后），归母净利润同比+64.0%，ROE4.27%。公司2025 年二季度业绩主要系经纪、投行及投资业务支撑，投资业务收入同比增长77%，弹性强劲，经纪收入同比增长31%，投行收入同比增长32%，三者为净利润同比增长的核心驱动。具体分业务来看：2025 二季度，公司经纪/ 投行/ 资管/ 投资/ 信用业务收入分别同比+31%/+32%/ -15%/ +77%/ -33%至13.7/ 7.2/ 6.0/ 40.2/ 4.6 亿元，占营收比分别为17%/ 9%/ 8%/ 50%/ 6%，占比相较去年同期分别+5%/+3%/ -1%/ +24%/ -2%。

    　　简评

    　　东方证券披露2025 年中期业绩，营收同比+38.87%（调整后），归母净利润同比+64.0%，ROE4.27%。

    　　公司2025 年二季度业绩主要系经纪、投行及投资业务支撑。

    　　东方证券2025 二季度实现营业收入80.0 亿元，同比+38.87%（调整后），其中经纪业务手续费净收入13.7 亿元，同比+31%，主要得益于A 股市场交投活跃度的提升；投行手续费净收入7.2 亿元，同比+32%，股票承销与保荐、债券承销等业务持续发力；资产管理手续费净收入6.0 亿元，同比-15%；投资业务收入40.2 亿元（以投资净收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益计），同比+77%；利息净收入4.6 亿元，同比-33%。归母净利润34.6 亿元，同比+64.0%；加权平均ROE4.27%，相较去年同期+1.62pct。

    　　从资产结构来看，客户资金存款环比+14%，同比+20%至800.1 亿元；融出资金环比-1%，同比+20%至277.7 亿元；2025Q2公司金融投资资产余额2389.7 亿元，同比+19%，其中交易性金融资产余额1163.4 亿元，同比+20%；公司剔除客户资金的杠杆倍数3.7x，相较去年同期+0.36x。

    　　盈利预测与估值：预计公司2025-2026 年营业收入分别为209/223 亿元，同比增速9%/7%，归母净利润分别为40/45 亿元，同比增速21%/11%。以2025 年8 月29 日收盘价计，2025-2026年PB 估值约为1.22 和1.17 倍，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。

    　　企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。

    　　技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。