事件描述

    　　东方证券发布2026 年一季报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润40.9 亿元和15.9 亿元，同比分别+5.29%、+10.6%；加权平均净资产收益率同比+0.15pct 至1.94%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初-2.8%至3.99 倍。

    　　事件评论

    　　业绩延续增长，大资管趋势回暖。2026Q1 东方证券实现营业收入和归母净利润分别为40.9、15.9 亿元，同比分别+5.3%、+10.6%，加权ROE 同比+0.15pct 至1.94%；2）分业务条线看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为8.6、3.5、4.3、4.0、18.0 亿元，同比分别+22.7%、+9.0%、+42.0%、+82.4%、-18.5%，经纪及信用业务随市高增，投行资管业务延续回暖，自营业务在去年同期相对高位下有所回落。

    　　经纪业务随市增长，买方投顾转型深化。1）2026Q1 市场热度维持高位，股基日均成交额31246 亿元，同比+79%，公司经纪业务收入同比+22.7%至8.6 亿元，随市延续增长；截至2025 年末，公司客户资金账户总数329.01 万户，较24 年末增长12.68%；托管资产总额人民币1.08 万亿元，较24 年末增长22.67%，基金投顾业务保有规模171.95 亿元，复投率76.28%，位居行业前列，看好公司财富管理转型后续表现；2）2026Q1 末融出资金余额407.6 亿，较年初+4.4%，测算融资业务市场份额为1.57%，同比+0.03pct，市场份额有所提升。

    　　资管业务大幅回暖，投行业务延续改善。1）2026Q1 公司资管业务收入4.3 亿，同比+42.0%，大幅回暖。旗下东证资管25 年末受托资管规模2867.92 亿元，较24 年末+32.43%，其中公募基金管理规模2162.85 亿元，较24 年末+30.16%；汇添富基金2025年末非货公募基金规模超6800 亿元，较25 年初增长约37%。公司大资管品牌优势明显，随市场回暖，看好其长期成长空间；2）2026Q1 公司投行业务收入3.5 亿元，同比+9.0%，延续改善；具体来看，Q1 股权融资规模9.38 亿元，同比-85.5%，债券承销规模1377.57亿元，同比+7.6%。

    　　自营同比小幅回落，去年同期高基数下稍有承压。2026Q1 权益市场震荡，债市有所回暖。

    　　2026Q1 万得全A 指数下跌1.2%，去年同期上涨1.9%，中债总全价指数上涨0.1%，去年同期下跌1.5%；公司2026Q1 实现自营投资收入18.0 亿，同比-18.5%，去年同期相对高基数下有所承压，一季度末金融资产规模2283.7 亿，较年初-4.3%。

    　　长期来看公司仍为券商在财富管理和资产管理中受益的标杆，资本市场高位运行下业绩有望随市场延续增长势头，期待大财富+大资管优势显现。另外公司正推进收购上海证券事项，看好综合实力进一步提升。预计2026-2027 年归母净利润分别为61.2 亿元和68.0亿元，对应PE 分别为13.0 和11.7 倍，对应PB 分别为0.88 和0.85 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；

    　　2、监管政策收紧。