事件：

    公司1-9月实现营收17.7亿元，同比增长42.99%；归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，同比增长44.84%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.65亿元，同比增长268.08%；基本每股收益0.17元。

    投资要点：

    Q3营收增长提速，业绩表现低于预期

    公司Q3单季度实现营收5.93亿元，同比增长50.45%，较上半年年增长有所提速；实现归母净利润4258.6万元，同比减少14.91%（去年同期进行追溯调整）；实现扣非归母净利润4552.51万元，同比增长292.74%。营收端的增长主要由于活塞业务受益重卡火爆行情；归母净利润表现低于预期，获得负增长主要是受到投资收益同比下滑（减少1464.29万元）、铝合金车轮Q3亏损（主要受到原材料铝的涨价以及汇率的影响）以及所得税率改变（15%提升至25%，所得税费用同比增加937万）等因素的影响。

    重卡亮眼表现带动活塞业务，现代销量回暖提升投资收益

    今年以来国内重卡产销的增长幅度和持续时间屡超市场预期（1-9月累计产量86.14万辆，同比+77%），公司活塞业务受此带动获得了大幅增长，我们预计重卡的高景气行情有望获得延续，将继续推升公司业绩。对四家零部件公司的投资收益是公司利润的另一重要来源，今年以来由于受到萨德事件以及自身产品竞争力下降等因素的影响，北京现代持续表现低迷（1-9月销量同比-37.2%）；自三季度以来，北京现代的销量环比有了明显改善，特别是9月销量表现亮眼（单月销量8.5万辆，环比+60%，同比-18.4%），这也体现在了公司投资收益的表现中（Q3环比+25.6%）。随着Q4销售旺季的到来，我们预计北京现代的销量复苏有望获得延续，也将有效增厚公司的业绩。

    维持“推荐”评级

    由于前期我们未考虑所得税税率调整对公司业绩的影响，我们下调公司2017年-2019年EPS至0.23、0.32、0.37元，市盈率分别为32倍、23倍、20倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    1、韩系车销量大幅下滑；2、商用车及工程机械景气度不及预期；3、公司新产品推广不及预期等。