投资要点：

    2009 年前4 个月公司出货量达到1 万多吨，基本恢复到正常水平，在经营最好年份，公司的月出货量也没有超过2 万吨。海关统计数据显示，国际浓缩苹果汁需求出现回升，2009 年1-3月份的出口量与去年同期大致持平。

    目前公司出口均价仍然维持在650 美金左右的低水平，较去年同期回落50%以上，短期内价格没有明显回升的迹象。在这一价格水平上产品的盈利空间不大。

    苹果汁出口价格的下跌空间基本封杀，一方面国内主要企业趋于理性，不会采取压价销售的行为；另一方面300 元的收购价格对于果农来说也是经济效益能够接受的底线。

    公司2008 年的市场操作比较成功，不仅在高价位及时出货并且延缓1 个月进入榨季生产，从而最大程度的降低生产成本。08/09榨季公司苹果汁产量10 万吨左右，同比下滑3 成。另外梨汁和地瓜汁的产量各有1 万多吨。

    受制于苹果汁出口价格的大幅下跌，2009 年公司的经营业绩将出现下滑。我们预计公司2009 年每股收益0.25 元，归属母公司净利润较2008 年同比下滑30%左右。2010 年的经营表现则要取决于随着出口价格的回升幅度以及产量的增长情况。短期我们继续维持对公司的中性投资评级。

    我们认为行业总是会复苏的，从中长期的眼光看，公司目前较低的资产负债结构以及控股股东国开发的实力有能力通过横向收购兼并以及展开上下游合作来提升产能规模以及拓展销售渠道。在行业复苏还有待时日的情况下，公司个性化的调整将成为未来的决胜关键。

    我们预计公司2009 年每股收益0.25 元，归属母公司净利润较2008 年同比下滑30%左右。2010 年的经营表现则要取决于随着出口价格的回升幅度以及产量的增长情况。短期之内，欧元的汇率波动也将对出口产生一定的影响。短期内我们继续维持对公司中性的投资评级。