本报告导读：

    　　公司与包钢股份签署碳汇合作协议，凭借资源禀赋优势提前布局“碳中和”，未来将充分发挥央企平台及林业资源优势，积蓄“大生态”新动能。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至14 .67元，上调至增持评级。公司公告与包钢股份拟建立战略合作，达成《碳汇合作协议》，向其提供不少于200 万吨/年的CCER 减排指标。考虑到公司成本优势凸显、新产能将有序释放、精细化工转型有所成效、林业转型持续推进，均将提供新利润增长点，上调2021~2023 年EPS 至0.42（+0.13）/0.53（+0.21）/0.65（+0.30）元。造纸类可比公司平均约16 倍PE，园林生态类可比公司平均约44 倍PE，公司提前布局“碳中和”林业转型提升林地资源价值，同时参考造纸及园林行业估值给予公司2021 年约35 倍PE，上调目标价至14.67 元，上调至增持评级。

    　　全国性碳交易市场落地在即，林业碳汇生态与经济价值兼具。成熟完善的碳交易市场机制可促进博弈中达到经济发展和节能减排，为林业转型和价值重估带来新增长点，推动林业碳汇等生态类产品实现货币化和金融化。

    　　岳阳林纸“浆纸+生态”双主业协同发展，资源禀赋优势提前布局“碳中和”。市场认为，林业碳汇供给端林业资源可较易培育获取，公司在该领域竞争优势有限。但我们认为，我国林地资源有限，林业碳汇交易供给端存在壁垒；碳排放权交易可推动新旧动能转换，公司可将其林地资源以林业碳汇项目的方式交易获取收益，可通过出售多余的碳配额。全资子公司湖南森海碳汇开发公司和茂源林业提前布局“碳中和”，未来将充分发挥央企平台优势以及林业资源优势，积蓄“大生态”新动能。

    　　催化剂：全国碳交易市场和林业碳汇制度推进加速

    　　风险提示：林业碳汇开发技术障碍、国家政策及自然灾害风险等