核心观点：

    　　量价齐升，营收利润快速增长。公司发布2021 年半年报：2021 年上半年公司实现营收80.04 亿元，同比增长39.59%；归母净利润15.14亿元，同比增长466.63%。其中单二季度实现营收39.51 亿元，同比增长26.35%；归母净利润7.04 亿元，同比增长759.70%。今年上半年公司机制纸销量达142.35 万吨，同比增长9.10%，对应吨纸收入5622 元/吨，吨净利1064 元/吨，吨净利创历史新高，量价齐升驱动公司上半年实现快速增长。

    　　资产负债结构继续优化，调整产品结构，看好公司长期价值。在我们2021 年5 月6 日报告：《博汇纸业：纸价持续上涨，一季度盈利超预期》的报告中表示，公司21Q1 的各项经营指标改善，而根据公司半年报，Q2 公司继续延续Q1 的改善趋势。截止半年报，公司资产负债率为64.52%，较一季报快速下降2.54pct，资产负债结构继续优化。同时，公司21H1 财务费用率为1.86%，同比下降2.22pct。同时公司在今年推出各类新产品，纸机技改升级，研发费用率达到3.54%，同比提升3.51pct。公司降杠杆成果显著，产品结构不断升级，用新产品切入新市场，我们持续看好公司长期价值。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年业绩分别为1.91 元/股、2.20 元/股、2.43 元/股。我们看好公司白纸板业务在行业的龙头地位，具备较强的定价能力，同时背靠金光纸业，经营管理能力有望继续提升、资产负债结构继续优化，给予公司2021 年EPS8xPE，对应公司合理价值15.30 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。产能落地进度不及预期；行业竞争格局加速恶化；纸品价格大幅波动；国家环保政策趋严。