事件描述

    　　公司发布三季报，2024Q3 实现收入47.1 亿元（同降6%），归母净利润0.18 亿元（同降93%），扣非净利润0.10 亿元（同降96%）。

    　　事件评论

    　　预计2024Q3 公司产销量同比增长、环比稳定，纸价同比下降致收入下降。三季度纸品需求较弱，公司积极提升市占率、推动出口，预计产销量同比增长、环比稳定，结构层面，预计仍以白纸板为主，文化纸、黑纸相近。纸价层面，7-9 月需求不振叠加浆价下跌，纸价表现较弱，2024Q3 白卡纸/双胶纸/箱板纸/瓦楞纸均价同降5%/0.2%/0.3%/3%。

    　　2024Q3 纸品盈利承压，预计文化纸和黑纸造成拖累，白纸板盈利环比略改善。1）白卡纸：6 月初开始价格底部小幅回升，后因玖龙新产能预期（9 月上旬投产100 万吨），纸价又有所回落，预计Q3 博汇均价环比略提升，带动盈利改善；2）文化纸：市场均价9月底较6 月底下跌约500 元/吨，主因7-8 月淡季且教材教辅订单招标延期，叠加用浆成本环比上升，预计博汇文化纸盈利略有亏损；3）箱板瓦楞纸：9 月底纸价分别较6 月底下跌50-100 元/吨，波动相对较小，需求未有明显改善，预计博汇黑纸盈利依旧承压。

    　　2024Q4 成本环比有望下行，带动盈利改善。7-9 月浆价持续回调，外盘阔叶浆报价自6月740 美金跌至9 月570 美金，公司四季度用浆成本有望环比下降，此外，近日白卡纸、文化纸龙头陆续发布涨价函，计划涨价200-300 元/吨，若能落地则将进一步带动纸品盈利改善。

    　　博汇积极推出差异化产品，加大出口，优化盈利结构，同时推进成本节降，此外2025 年公司预计投产80 万吨高档纸品（包含20 万吨全木浆零塑纸杯、40 万吨高档白卡纸以及20 万吨烟卡纸），期待后续盈利弹性。预计2024-2025 年公司归母净利润2.2/5.3 亿元，对应PE 为28/12X。

    　　风险提示

    　　1、行业新产能大幅增加；

    　　2、原材料价格大幅波动。