投资要点:

    　　公司发布涨价函，2026 年3 月白卡纸价格再提涨。2026 年1 月19日，公司发布涨价函，自2026 年3 月1 日起，白卡纸价格在2026年1 月价格基础上调涨200 元吨（含税）。随着春节到来，各大纸企普遍进入或即将进入年度停机检修期，在供应端有利于纸价上涨。

    　　此次涨价恰逢春节假期过后，促使客户加快采购节奏，既消化库存压力，亦为后续潜在的市场波动预留空间。

    　　白卡纸价格具备向上趋势，2026 年新增产能减少。根据卓创资讯数据，2025 年12 月白卡纸平均价格4237.48 元/吨，较2025 年8 月价格已上涨291.05 元/吨，行业自2025Q3 价格筑底后，Q4 纸价提涨已有落地，白卡纸行业周期具备筑底向上趋势。根据卓创资讯统计，预计2026 年白卡纸行业新增产能约80 万吨，相比2025 年新增产能240 万吨有明显减少，供给端走向宽松。

    　　机制纸销售量持续增长，供需格局边际改善可期。2025Q1-Q3，公司实现营业收入144.50 亿元，同比+3.46%，实现归母净利润1.21亿元，同比-18.57%。2025H1，公司共生产机制纸243.20 万吨，同比+12.39%，销售机制纸235.01 万吨，同比+8.77%，2025H1 公司外销占比达20.6%。在白卡纸业务板块，公司主动调整市场策略，积极向高端包装市场渗透，并通过持续的产品创新有效提升产品附加值与盈利能力，同时，中央持续推进综合整治“内卷式”竞争，预计供需格局将边际改善，先进制造纸厂盈利曲线修复可期。

    　　盈利预测和投资评级：公司是我国白卡纸龙头企业，随着下游需求好转，同时公司主动调整市场策略，积极向高端包装市场渗透，叠加2026 年有望解决和金光集团的同业竞争，随着白卡纸提价逐步落地，行业有望迎来周期筑底向上，公司盈利存在修复预期，首次覆盖，给予“ 买入” 评级， 我们预计公司2025-2027 年营收分别为192.92/199.71/208.12 亿元，归母净利润分别为2.06/3.88/5.46 亿元，对应PE 分别为46/25/17 倍。

    　　风险提示：下游需求复苏不及预期的风险，原材料价格波动超预期的风险，投产节奏不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，宏观经济波动风险，同业竞争化解进展不及预期，纸价涨价落地不及预期。