事件

    　　第一大股东一机集团通过无偿划转的方式将其所持上市公司约1.5 亿股（占总股本的8.92%）划转至实际控制人兵器集团旗下的全资子公司中兵投资管理有限责任公司事项，目前已经完成过户登记手续。

    　　投资要点

    　　国有股权划转完成，上市公司资本运作、资源整合能力有望提升为了顺应兵器集团的内部资源优化调整，此次一机集团将上市公司部分股份无偿划转给中兵投资后，内蒙一机在资本运作、资产整合等方面的能力有望获得提升。

    　　坦克装甲车龙头，控股股东一机集团为混改首批试点企业公司是国家唯一的集主战坦克系列和中重型轮式装甲车系列为一体的装备研制生产基地。2016 年公司通过定向增发实现装甲车辆（内蒙一机）、火炮（北方机械）等军工资产的整体上市。

    　　兵器集团中装甲车相关的单位还有北京北方车辆集团、湖南江麓机电集团、哈尔滨一机集团、北方通用动力集团、中国北方车辆研究所等。

    　　新型陆军装备换装需求持续，外贸出口有望迎来小高峰我国地缘政治复杂，仍需保持强大陆军。主坦克装甲车为陆军核心装备，新型装备换装需求持续。预计未来几年巴基斯坦、泰国、尼日利亚等我国主要军贸出口国的VT-4 主战坦克、VT-5 轻型坦克和VN-1 轮式步兵战车需求向好。

    　　预收款、存货大幅增长，外贸增长、盈利能力强，业绩有望逐步释放2019 年预收款和存货分别同比增长52%和72%。2016-2019 年预收款及存货的年复合增长率分别达40%和30%。存货构成以在产品为主，占76%。

    　　盈利预测及估值

    　　预计2020-2022 年公司归母净利润分别为6.6/7.9/9.1 亿元，同比增长16%/19%/15%，PE 为29、24 和21 倍。

    　　风险提示

    　　出口需求及交付受到中美战略博弈的负面影响。