事件描述

    　　内蒙一机公司发布2025 年中报。2025 年上半年公司营业收入为57.27亿元，同比增长19.62%；归母净利润为2.90 亿元，同比增长9.99%；扣非后归母净利润为2.88 亿元，同比增长10.13%；负债合计87.19 亿元，同比减少5.75%；货币资金23.72 亿元，同比减少44.20%；应收账款19.83 亿元，同比增长29.01%；存货20.78 亿元，同比减少28.56%。

    　　事件点评

    　　营收逐季快速增长。2025 年Q2 公司实现营收29.96 亿元，同比增长19.64%，营收保持快速增长。2025 年Q2 公司实现归母净利润1.04 亿元，同比增长8.17%，连续两个季度保持稳健增长。2025 年上半年国外销售收入达到10.64 亿元，同比增长280.96%。

    　　夯实内装基本盘，积极开拓军贸市场。公司作为中国军工地面突击装备的总装企业，基于未来高科技体系战争需求，增加新域新质作战力量，加快无人智能作战力量发展，在无人装备、维修保障装备、模拟训练器等领域斩获新订单，进一步巩固和提升了公司在地面武器核心装备领域的重要地位。

    　　军贸方面，地缘政治的冲突升级催化了市场需求，公司军贸产品已从中低端产品市场步入高端产品市场，重点产品的新市场开拓取得了显著成绩，军贸业务发展持续向好，未来公司将继续深挖外贸市场，加大向目标用户国家推介力度，把握军贸市场发展的战略机遇期。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.41\0.49\0.56，对应公司8月27 日收盘价24.09 元，2025-2027 年PE 分别为58.1\49.5\43.1，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　外贸交付不及预期；内需订单不及预期。