投资要点

    2020年上半年公司累计新签合同额118.1 亿元，同比下滑22%，有效结转合同额为412.4 亿。分地区来看，国内、海外分别新签合同额约67.3 亿元、50.8 亿元，分别同比变动28%、-49%，国内合同增长主要系国内疫情逐步趋稳、市场稳中向好。海外合同下滑显著主要系境外疫情蔓延、对外承包工程行业面临的风险和不确定性进一步加大。Q1、Q2 新签订单分别为64.8 亿元、53.3 亿元，分别同比下滑15.6%、29%。工程建设和装备制造新签合同均有下滑。环保新承接业务逆势接近翻倍。报告期末公司在手未完工合同金额达412.4 亿元、为2019 年收入的1.7 倍，同比下滑6.1%。

    2020 年上半年公司实现营业总收入92.73 亿元，同比下滑18.14%，其中Q2 收入同比下滑13.47%，降幅较Q1 收窄。实现归母净利润5.53 亿元，同比下滑26.43%。分地区来看，国内、海外分别实现收入36.39 亿元、55.73亿元，分别同比变动21.69%、-32.84%。分业务来看，除环保业务营收实现增长外其他主业呈现不同程度下滑。

    2020 年上半年公司实现综合毛利率16.23%，较去年同期下滑0.03pct。

    期间费用率为8.86%，同比增加1.55pct，主要系研发、销售、管理费用率均有不同程度提升。实现净利率5.87%，较去年同期下滑0.79pct。

    2020 年上半年公司减值损失占比为0.61%，较去年提升0.35pct。主要系其他应收款坏账损失、合同资产减值损失、应收票据坏账损失增加。

    2020 年上半年公司每股经营性现金流净额为-0.22 元，同比增加0.09 元/股。收付现比分别为98.16%和99.79%，同比分别变动2.18pct 和-5.04pct。

    盈利预测及评级：我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.97 元、1.07元、1.19 元，8 月19 日收盘价对应的PE 分别为6.4 倍、5.8 倍、5.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期