事件：

    　　中材国际2021年4 月28 日发布2021 年一季度业绩报告，公司一季度实现营业收入54.1 亿元，同比增长41.3%；实现归母净利润3.02 亿元，同比增长80.79%；基本每股收益0.17 元，同比增长70.0%。

    　　点评：

    　　一季度业绩大幅改善，21 年业绩将显著改善。2021 年一季度，公司实现营业收入54.1 亿元，同比2020 年增长41.3%；由于2020 年受到疫情影响基数较低，与2019 年同比增长7.41%。公司持续推进境内外疫情防控和全面复工复产，境内外项目总体运营良好，公司21 年一季度新增项目金额达68.65 亿元，同比增长5.95%，在手订单量充足。公司工程建设、装备制造新增合同金额同比增长15.63%、1.75%。随着世界经济进一步复苏以及疫情好转，水泥工程的需求逐步提升，在国内碳中和进程下，水泥生产商设备更新需求将逐渐释放，对公司业绩形成支撑。

    　　计提减值夯实资产质量，汇兑损失影响财务费用。公司21 年一季度交易性金融负债为65.6 万元，同比增加3290.69%，是由于本期远期外汇合约公允价值变动转入投资收益；合同资产按账龄计提减值增加，资产减值损失为79.56 万元；一季度汇率波动导致汇兑损失增加，财务费用同比增长634.48%。资产负债率同比2019 年一季度下降4%至65.97%，资产结构逐步优化。

    　　重组收购智能转型，环保驱动有望增速。公司整合集团优质资产，定向增发收购集团内部的北京凯盛、南京凯盛、中材矿山三家工程公司股权，并拟定向增发募资，业务实力有望进一步增强。同时，公司与中材水泥进行战略合作，推进生产线往智能化、绿色化、高端化发展，为集团水泥业务提质增效。公司一季度EPS、ROE 相比于19 年Q1 分别同比增长30.76%、7.06%，“碳中和”背景下，集团水泥产线的全面优化升级改造进度有望加速。

    　　给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年EPS 为1.03/1.16/1.37 元，对应PE 为8.06/7.16/6.07 倍。

    　　风险提示：项目落地不及预期，盈利预测与估值不及预期。