核心观点：

    业绩稳健增长复合预期，Q2 新签订单高增。公司发布2021 年中报，21H1 实现营业收入118.97 亿元，同比增长28.30%，归母净利润7.01亿元，同比增长26.76%，扣非净利润6.47 亿元，同比增长34.37%。

    而经营数据公告显示，公司上半年新签订单182.63 亿元，同比增长55%，Q2 新签订单113.98 亿元，同比增长114%，Q2 订单进一步加速。21H1 新签境内外水泥技术装备与工程合同128.17 亿元，同比增长38.07%，其中新建生产线合同109.52 亿元，老线技改合同18.65亿元，新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。

    水泥生产线升级改造需求大，公司迈入智能制造新阶段。7 月16 日，全国碳排放权交易市场在上海环境能源交易所正式启动，水泥行业碳减排背景下，公司掌握的先进干法水泥生产线预期将迎来需求的增长。

    公司中报显示，目前国内所有水泥生产线中，由公司承建或提供单项服务的比例近70%。考虑到公司目前的市场份额及母公司中建材集团在水泥行业拥有较高的市占率，两材重组过后公司有望在集团内承接较多订单，迈入智能制造新阶段。

    “两材重组”获有条件通过，公司竞争力有望进一步加强。根据公司8月18 日晚公告，公司前期“两材重组”事宜获证监会有条件通过。本次重组完成后，上市公司将把北京凯盛、南京凯盛以及中材矿山三家标的公司纳入整体业务体系，扩大在水泥工程领域的业务规模和影响力，拓展矿山工程与采矿服务的业务能力，进一步完善公司的核心产业链，推动水泥技术装备工程全产业链的价值重塑和布局优化。

    盈利预测与投资建议：若不考虑两材重组，预计公司21-23 年归母净利润分别为17.0/21.1/25.0 亿元，维持合理价值12.74 元/股不变，对应21 年PE 估值约13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：水泥生产线改造升级需求减少，海外业务复苏不及预期。