本报告导读：

    　　前3 季度扣非归母净利增60%，单3 季度净利增19%。前3 季度新签下降13%，运维服务新签增90%。拟发行股份及支付现金购买合肥院100%股权。

    　　投资要点：

    　　维持增持。3季度 订单同比下降，下调预测2022-24年EPS0.92/1.05/1.2（原0.99/1.17/1.38）元增15/14/14%。下调目标价至12.6 元，对应22 年14 倍PE。

    　　前3 季度归母净利增10%符合预期，扣非净利增60%。（1）前3 季度营业收入266 亿元增7%（22Q1-Q3 增16/9/-5%，21Q3-Q4 增7/25%），归母净利润16 亿元增10%（22Q1-Q3 增5/6/19%，21Q3-Q4 增-14/211%）；（2）前3

    　　季度毛利率16.1% （-0.6pct），单3 季度毛利率16.6%，环比2 季度提升1.1个百分点，比21 年同期下降1.2 个百分点。（3）前3 季度经营净现金流-7.3亿（21 年同期-6.2 亿），3 季度末应收账款70 亿元（同比增加25%）。

    　　前3 季度新签下降13%，运维服务新签增90%占比30%。（1）前3 季度新签313 亿同比下降13%，单3 季度新签77 亿同比下降36%。（2）前3 季度新签分业务：水泥和矿山工程132 亿元同降37%（占42%），运维服务94亿增90%（占30%），装备制造43 亿增25%（占14%）。（3）前3 季度境内新签194 亿增6%（占62%），境外新签119 亿同比下降33%（占38%）。

    　　拟并购合肥院，打造装备业务板块统一平台。（1）8 月26 日公告拟发行股份及支付现金购买合肥院100%股权，交易总作价36.5 亿元，同时拟定增募资30 亿。（2）据公告重组完成后，将拥有水泥领域品种最全、规模最大、品质高端的装备业务，实现集成中国水泥工业全部最强的研发设计力量。

    　　（3）4 月12 日公告以5.97 元/股授予4655 万股股权激励，考核20 年为基数22-24 年净利复合增速分别不低于15.5%，ROE不低于14.9/15.5/16.2%。

    　　风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等。