事件：

    　　公司发布2022 年年度报告。2022 年实现营业收入388.2 亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润21.9 亿元，同比增长21.1%。

    　　点评：

    　　业绩实现高增。2022 年公司在水泥行业需求下滑、要素成本上升环境下积极克服困难，实现了经营业绩的稳健增长；工程服务/运维服务/装备制造业务分别实现营业收入230.6 亿元/90.9 亿元/47.3 亿元， 占比59.4%/23.4%/12.2%；实现销售净利率6.01%，同比提高0.40pct。截止2022年底公司在手订单未完成额524.9 亿元，为持续发展提供有力保障。

    　　中长期激励计划释放发展活力。公司已实施股权激励计划，解除限售需满足2022 年~2024 年业绩指标考核，并构建了“上市公司-所属单位-工程项目”三级四类中长期激励架构，激励人数超1700 人，占比达公司总人数12%，实现企业与员工利益共享风险共担，有望充分激发经营团队潜能。

    　　拟提高分红率至36%。公司2022 年实现经营性净现金流9.2 亿元，同比有所下滑，主要是受2022 年国内水泥市场行情回落和境外业主因美元加息升值因素影响付款进度所致。公司现金流依然充沛，2022 年度计划分红7.9 亿元，分红率提高7.2pct 至36%。

    　　完成定增和合肥院收购， 装备制造业务效率有望提高。2023 年3 月2 日，公司完成31 亿元定增，发行价8.45 元/股，实现对中国建筑材料科学研究总院有限公司持有的合肥水泥研究设计院有限公司100%股权的收购。该交易可有效解决中国建材集团内部同业竞争问题，后续公司将整合水泥生产线相关装备业务的优质资源，打造统一装备业务平台。

    　　维持“买入”评级。预计2023 年~2025 年EPS 为0.99/1.16/1.34 元，对应PE 为11.84/10.11/8.77 倍。

    　　风险提示：并购重组成效不及预期，公司业绩不及预期，汇率风险