核心观点：

    　　Q1 扣非净利稳健增长，新签订单高增。公司披露2023 年一季报，公司23Q1 实现营业收入100.14 亿元，同比增长0.63%；归母净利润6.17 亿元，同比增长5.52%；扣非净利润5.82 亿元，同比增长26.76%。

    　　公司23Q1 收入保持稳定，扣非净利实现高增。而根据公司23Q1 经营数据公告，公司23Q1 新签订单226.26 亿元，同比增长103%。其中，工程建设165.33 亿元，同比增长185%；装备制造17.03 亿元，同比增长9%；运维服务40.35 亿元，同比增长15%。按地区分，公司23Q1 分别新签境内/境外订单132.60/93.66 亿元，同比分别增长130%/73%。而公司新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同116.25亿元，同比增长62.19%。其中新建生产线合同101.93 亿元，同比增长66.04%，老线技改合同14.32 亿元，同比增长39.21%。

    　　“一带一路”继续催化增加水泥工程需求，推动订单持续增长。公司22 年水泥及矿山工程业务实现营业收入 204.76 亿元，同比增长13.29%。水泥工程市场方面，新建增量主要来自非洲、中东、东南亚等“一带一路”沿线国家基建需求。目前境外约有 2400 条水泥熟料生产线，其中非新型干法700 条，其余1700 条新型干法线中，20 年以上生产线约1000 条，有400 条生产线位于碳减排压力较大的欧美国家，老线技改市场空间较大。公司23Q1 在境外与Itori Cement Plc签订5.85 亿美元项目。近日与WIH 控股在埃塞俄比亚签署了《埃塞梅尔卡杰布杜工业园合作协议》，项目合同金额暂定6 亿美元。未来随着“一带一路”持续推进，公司水泥工程需求仍然较大。

    　　盈利预测与投资建议： 预计公司23-25 年归母净利润分别为27.5/32.5/38.5 亿元，参考公司增速及其他国际工程公司估值，给予公司23 年15 倍PE ，对应合理价值15.66 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：水泥工程需求减少；海外订单不及预期；运维业务放缓。