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中材国际(600970)机构评级研报股票分析报告

 
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中材国际(600970):现金流大幅改善 海外盈利能力快速恢复

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2024-03-27  查股网机构评级研报

  投资要点:

      2023 归母净利润同比+14.7%、符合预期,扣非净利润同比+26.8%。2023 公司营业总收入458 亿,同比+6.9%;归母净利润29.2 亿,同比+14.7%,符合预期,扣非净利润26.8 亿,同比+26.8%。2023公司毛利率、归母净利润率分别为19.4%、6.37%,同比分别+2.09pct/+0.43pct;期间费用率合计为10.5%,同比+1.19pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别为+0.03pct、-0.01pct、+0.22pct、+0.95pct,财务费用提升主要系本年汇率变动产生汇兑损失2.27 亿元,去年同期汇兑收益1.75 亿元。

      2023 资产及信用减值损失4.91 亿,占比营收1.07%、同比+0.60pct。分季度看,23Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收100.1 亿/105.4 亿/109.6 亿/142.9 亿,同比+14.71%/+8.01%/+34.53%/+17.24%,实现归母净利润6.17 亿/7.51 亿/6.34 亿/9.14 亿,同比+28.83%/+31.45%/+23.39%/+45.05%。

      公司2023 年经营活动现金流净额为35.36 亿,同比多流入23.96 亿,主要系由于公司加强合同结算,积极督促项目回款所致。23 年公司每股派发现金红利0.40 元,合计派发10.57 亿元,约占当期归母净利润比例36.25%,较去年+0.25pct,股息率3.67%(按2024 年3 月26 日收盘价计算)。

      工程主业稳健增长,境外业务盈利能力恢复明显。根据公司公告,分项目看,1)2023 年工程技术服务业务实现收入266.6 亿元,同比+7.55%,毛利率上升3.47pct 至15.7%;2)生产运营服务业务有序推进,2023 年板块实现收入106.0 亿元,同比+13.83%,毛利率减少0.91pct 至21.8%;3)高端装备制造业务2023 年实现收入71.8 亿元,同比+1.98%,毛利率上升1.38pct 至25.5%。分区域看,境内实现收入254.9 亿元,同比+1.99%,毛利率上升0.46pct 至17.8%,境外实现收入200.9亿元,同比+14.42%,毛利率上升4.24pct 至21.2%,境外盈利能力恢复明显。

      23 年经营性现金流净额同比多流入24.0 亿。根据公司公告,公司2023 年经营活动现金流净额35.4亿,同比多流入24.0 亿,主要系公司加强合同结算,积极督促项目回款所致。2023 年收现比81.9%,较去年同期-1.3pct,应收票据及应收账款同比增加18.9 亿,长期应收款同比减少1.1 亿,存货同比减少1.8 亿,合同资产同比增加13.4 亿,合同负债增加7.9 亿;付现比74.5%,同比-6.5pct,应付票据及应付账款同比增加16.8 亿。

      海外需求快速复苏,境外新签订单高增。公司抢抓海外发展机遇,根据公司公告,2023 年公司新签订单616.4 亿,同比+18%,其中境内新签283.4 亿,同比-8%,境外新签333.1 亿,同比+55%,海外订单快速增长。我们认为存量时代下建筑企业出海是大势所趋,海外项目拓展打开公司成长天花板,当前海外需求快速恢复,公司作为优秀的国际工程企业有望快速成长。

      投资分析意见:维持24-25 年盈利预测,新增26 年盈利预测,维持“买入”评级。预计24-26 年归母净利润分别为32.7 亿/37.7 亿/43.3 亿,增速分别为12.0%/15.4%/14.9%,对应PE 分别为9X/8X/7X,维持“买入”评级。

      风险提示:经济恢复不及预期,基建投资不及预期,上市公司订单低于预期。

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